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【社服叶思嘉】25年法定节假日增加&延长长假，建议关注：1）Q4&Q1为传统旺季的自然景区标的；2）OTA平台。国内旅游需求约三成在法定节日释放，假期延长将直接利好旅游板块，预期假期需求占比将进一步上升。延长假期直接利好旅游板块：1）直接推动休闲游人次/收入更好释放；2）平抑假期内游客波峰波谷，改善旅游体验，打开部分热门景区承接能力上限。

【交运郑树明】25年法定节假日增加2天，假期延长利好出行链板块，建议关注中国国航H/南方航空H/春秋航空/吉祥航空/京沪高铁。在假日增加的基础上，25年春节、劳动节、国庆中秋长假均有延长，有助于民航、高铁出行需求增长。航空供需将优化拐点可期，叠加成本改善，航司业绩有望大幅增长。

【食饮刘宸倩】首次覆盖&推荐农夫山泉，看好公司困境反转：1)绿水短期对毛利率产生冲击，但中长期有助于协同红水形成组合拳，持续提升包装水市占率。2）东方树叶持续受益于无糖茶渗透率提升（20%提升至50%），未来3年仍看翻倍增长。3）果汁、运动饮料具备差异化布局，有望借助公司在新品洞察、供应链建设、渠道扩张和下沉等经验积累，跑出第三曲线。

【计算机孟灿/电子樊志远】首次覆盖&关注青鸟消防，公司是国内消防报警行业龙头，目前产品体系涵盖预警、报警、疏散、灭火全链条。未来一看份额提升，国标替换、政策及客群转向有望提升消防行业集中度；二看底盘稳，“增量建设”转向“存量更新”，基本盘业务降均价不降毛利率；三看增量足，出海业务具备扩品类空间，工业/行业消防向多行业拓展。

【金工高智威】高频因子跟踪：对前期挖掘的高频选股因子进行跟踪测试，发现因子在样本外整体表现出色。将三类高频因子首先等权合成后构建出高频“金”组合中证1000指数增强策略，上周录得-0.71%超额收益，今年以来超额收益2.43%；将高频因子与三个比较有效的基本面因子进行等权合成构建出高频&基本面共振组合中证1000指数增强策略，上周录得-1.43%超额收益，今年以来超额收益4.41%。

【金工高智威】基金量化观察：上周上市ETF资金净流入合计38.19亿元，跨境ETF资金净流入51.96亿元，股票型ETF资金净流入14.06亿元。中证A500ETF上周资金净流入额再次超200亿元。行业ETF中消费、周期板块净流入，而医药、金融地产、高端制造、科技板块净流出。上周主动量化基金上周收益率中位数为5.09%，2024年以来收益率中位数为7.39%。行业主题基金中，各类行业主题基金均有较好表现，其中TMT主题最佳，收益率中位数为7.65%。2024年以来，金融地产与周期行业主题基金业绩领先，收益率中位数分别为30.15%、16.69%。

【数字未来刘道明】能源周报：1）石油：特朗普上台同时带来潜在利多和利空因素，维持中期油价看空观点。2）天然气：在2024年12月和2025年2月气温更大概率会同比下降，或许存在做多机会，TTF机会优于HH，其余时间偏中性，潜在利空是美国随时可能复产。3）煤炭：供给端9月全国原煤产量4.14亿吨/+4.40%，需求端一周内重点电厂煤炭日耗量447万吨/+6.48%。

【数字未来刘道明】AI周观察：Al搜索助力AI聊天应用活跃度继续提升，ChatGPT活跃度续创新高，作为竞品的Perplexity活跃度也在持续增长。三季度，全球智能手机销量达到约3.15亿台/+3.54%，备端侧处理能力的AI手机销量约5530万，占比达智能手机总销量的17.58%，较上季度提升五个百分点；全球AI笔电销量约1400万台，同比增长105%，渗透率约30%，较二季度提升约5个百分点。

重点推荐

25年法定假期延长，看好旅游板块弹性

叶思嘉/赵中平

社服组

社服分析师/副所长&可选消费首席

核心观点：消费者日益注重休闲体验，旅游大众化趋势延续，预计国内旅游景气度持续性强，相关旅游板块标的上建议关注1）景区公司客流增长直接受益，其中当前热度强的目的地（如冰雪游），或Q4、明年Q1为旺季的自然景区标的建议重点关注；2）OTA平台直接受益休闲需求释放，同时竞争格局稳中向好，建议重点关注。

风险提示：政策刺激效果不及预期，客单价下行风险。

2025年假日将增加2天，利好出行链板块

郑树明

交通运输组

交通运输组负责人

核心观点：建议布局出行链板块。受飞机制造商及上游零部件供应商产能制约，未来航空业飞机数增速将放缓，若需求改善，供需优化推动票价提升，叠加票价市场化航司利润弹性将释放，航空板块β较高，牛市超额收益明显，重点关注估值较低的港股三大航。推荐出行链板块的中国国航H、南方航空H、春秋航空、吉祥航空、京沪高铁。

风险提示：油价大幅上涨风险、人民币汇率贬值风险、宏观经济不及预期风险。

农夫山泉公司深度：如何看待农夫中长期成长空间？

刘宸倩

食品饮料组

食品饮料首席分析师

核心观点：看好公司困境反转，1)绿水短期对毛利率产生冲击，但中长期有助于协同红水形成组合拳，持续提升包装水市占率。2）东方树叶持续受益于无糖茶渗透率提升（20%提升至50%），未来3年仍看翻倍增长。3）果汁、运动饮料具备差异化布局，有望借助公司在新品洞察、供应链建设、渠道扩张和下沉等经验积累，跑出第三曲线。

风险提示：市场竞争加剧、大单品扩张不及预期、市场舆论事件、食品安全问题等风险。

今日关注

青鸟消防公司深度：国内消防报警龙头，出海+工业/行业消防塑造第二增长曲线

孟灿/樊志远

计算机/电子组

计算机/电子首席分析师

核心观点：公司是国内消防报警行业龙头，业务覆盖消防报警、气体灭火、气体检测、应急照明与疏散、工业消防等领域，目前产品体系涵盖预警(报警(疏散(灭火全链条。推荐逻辑一/提份额：国标替换、政策及客群转向有望提升消防行业集中度。推荐逻辑二/底盘稳：“增量建设”转向“存量更新”，基本盘业务降均价不降毛利率。推荐逻辑三/增量足：出海业务具备扩品类空间，工业/行业消防向多行业拓展。

风险提示：国内民商用消防行业出清不及预期；住宅更新节奏不及预期；工业消防大客户突破不及预期；大股东股权质押的风险。

高频因子跟踪：上周遗憾规避因子表现优异

高智威

金工组

金工首席分析师

核心观点：我们将三类高频因子首先等权合成后构建出了高频“金”组合中证1000指数增强策略，该策略年化超额收益率10.06%，超额最大回撤为6.04%。上周录得-0.71%的超额收益，本月以来超额收益为-2.02%，今年以来超额收益为2.43%。为考虑进一步增强策略的业绩表现，我们将高频因子与三个比较有效的基本面因子进行等权合成构建出了高频&基本面共振组合中证1000指数增强策略，该策略在样本外超额收益稳定。上周录得-1.43%的超额收益，本月以来超额收益为-2.91%，今年以来超额收益率为4.41%。截止到上周，该策略的年化超额收益率为14.62%，超额最大回撤为4.22%。

风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。

基金量化观察：A500ETF资金流入超200亿元，北交所主题基金业绩优异

高智威

金工组

金工首席分析师

核心观点：在沪深300增强指数型基金中，平安沪深300指数量化增强A(005113.OF)上周表现最佳，相对基准的超额收益率为1.50%。在中证500增强指数型基金中，国泰中证500指数增强A(003760.OF)上周表现出色，相对业绩基准的超额收益率为0.87%。在中证1000增强指数型基金中，大成中证1000指数增强A(018661.OF)上周取得了1.86%的超额收益率。在国证2000增强指数型基金中，鑫元国证2000指数增强A(018579.OF)表现最优，取得了1.00%的超额收益率。

风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。

能源周报：美国大选对油价影响有限，维持基本面看跌观点