【天风农业】布局大周期，重视生猪板块投资机会！

1）猪价震荡调整。截至4月20日，全国生猪均价15.06元/kg，较上周末下跌0.86%（智农通）；本周7kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为596元/头和1576元/头（较上周五持平），进入4月后，仔猪价格涨价乏力。供应端，近期肥标价差进一步收窄带动大猪加速出栏，本周出栏均重升至126.67kg（上周为126.03kg）。需求端，样本企业周度平均屠宰量环比+0.58%，本周屠宰场冻品库容率为17.30%（较上周减0.15pct）。随着后续供应压力持续减少，短期猪价震荡不改猪价反转趋势。

2）重视大周期，正视已有累计去化幅度和当前亏损现状。本轮产能去化时间已超一年，农业部/涌益咨询累计最大去化幅度分别为11%/12%（截止24年3月），农业部能繁存栏量创21年以来新低，鉴于上一轮周期（2021-22年）农业部/涌益咨询累计最大去化幅度分别为9%/15%（对应22年周期猪价高点28元/kg+），且三元母猪淘汰优化极大弥补了21年实际产能去化，此轮去化效率未出现大幅提升，因此我们预计本轮已有产能去化幅度或足以支撑大周期反转。

3）估值相对低位，生猪板块价值凸显！从2024年头均市值看，其中巨星农牧、牧原股份3000-4000元/头；温氏股份、京基智农、华统股份2000-3000元/头；新希望、唐人神、金新农、傲农生物、新五丰1000-2000元/头；天康生物、天邦食品、大北农低于1000元/头；估值处在历史相对底部区间，多股头均市值或仍有显著上涨空间（数据截止4月19日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、优选弹性】，大猪首推温氏股份、牧原股份、其次建议关注新希望；小猪建议重点关注：华统股份、巨星农牧、唐人神、新五丰、天康生物、神农集团、德康农牧，其次建议关注中粮家佳康、天邦食品、京基智农、金新农等。

2、禽板块：白鸡黄鸡，重视估值低位和弹性！

1）白鸡：祖代引种缺口已成，重视预期差。

①海外引种压力持续，近日海外禽流感加重，或进一步限制引种及鸡肉进口。据钢联，3月引种量14.15万套，其中进口量4.4万。

②本周苗价稳定，毛鸡价格略涨。截止4月20日，山东大厂商品代苗报价3.6元/羽（取区间中值），较上周末（4月14日）持平；山东区域主流毛鸡均价3.80元/斤，较上周末（4月14日）略降。（数据来源：家禽信息PIB公众号）

③投资逻辑及标的：祖代引种收缩已持续两年，缺口已成，中游去库存逻辑逐步兑现；商品代鸡苗供给已边际下滑，预计2024年景气上行。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。

2）黄鸡：供给收缩确定，重视需求端恢复带来的价格弹性。

①产能为2018年以来最低区间。截止3月24日当周，在产父母代存栏量1269万套，周环比-1%，同比-8%。（数据来源：中国畜牧业协会）

②鸡价环比微增。截止3月24日当周，商品代毛鸡15.96元/公斤，周环比+1%，同比+1%。（数据来源：中国畜牧业协会）

③投资逻辑及标的：供给端出清彻底，在产父母代存栏量处近5年低位。散户资金流紧张，短期快速上产能可能性低。2024年猪价景气上行，黄鸡价格有望明显提振，弹性可观。建议关注【温氏股份】、【立华股份】。

3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品打开盈利空间！

1）饲料板块：重点推荐【海大集团】。养殖饲料产能去化，蓄力今明年景气大周期！水产养殖/水产料历经2+年低谷，近期鱼价快速上涨，2024年水产料景气有望改善。本周草鱼/罗非/生鱼/加州鲈/黄颡/南美白对虾塘口均价环比+1.6%/-2.1%/+3.7%/+15.1%/+0.6%/-4%，同比+4%/+23%/-4%/+21%/+30%/-26%。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略，市占率加速提升。预计随着今明年鱼价景气恢复，量价利弹性凸显。重视公司基本面拐点+估值性价比！

2）动保板块：养殖后周期机遇即将到来，新需求持续扩容市场。Q1受下游养殖行业持续亏损影响，预计动保公司业绩依然有所压力，但随着今年下半年猪价预期回升后，养殖利润回升有望带动养殖场/户使用疫苗积极性，动保公司业绩有望底部回升。此外，在宠物疫苗国产替代及非瘟疫苗等新赛道上的扩容有望为动保行业带来新的增长空间，其中宠物疫苗中的猫三联产品或是今年各家动保企业发力的主力产品；在非瘟疫赛道上，目前还在农业部应急审批阶段，若非瘟疫苗能够落地，预计也可带来超百亿的市场。重点推荐：【中牧股份】、【科前生物】、【生物股份】、【普莱柯】，建议关注：【瑞普生物】、【回盛生物】。

4、种植板块：转基因玉米商业化应用开启，农业低空经济大有可为，重视种植产业链！

1）种子：转基因商业化种植开启，政策加强执法营造良好市场环境，转基因技术领先公司有望受益。农业农村部农业转基因生物安全管理办公室汇总人们关心的转基因问题并回答，提出“美国人吃转基因食品最多，欧洲也大量消费转基因食品。全球已有70多个国家和地区批准种植或使用转基因产品”、“我国加快转基因技术在农业领域的推广应用，既是着眼于未来国际竞争和产业分工的必然选择，也是确保我国粮食安全、生态安全和环境可持续发展的必由之路”。转基因技术储备丰富的公司有望在转基因种业市场取得先发优势。

2）低空经济：四部门联合发文开启低空经济产业发展元年，农业低空领域大有可为。工信部等四部门联合发文，提出到2030年通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，成为低空经济增长的强大推动力，形成万亿级市场规模。在农业领域，可以利用低空无人机等技术进行农田灌溉、植保喷洒等作业，同时还可以应用于森林防火、环境监测等资源监测场景。农业低空经济应用场景众多，市场空间广阔。我们认为，随着低空经济政策持续落地，农业低空产业有望迅速发展，植保无人机等相关产业标的有望持续受益。

3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】、【荃银高科】。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。建议关注：③种植：【苏垦农发】。④农业节水：【大禹节水】。⑤农业低空经济：【天禾股份】、【中农立华】。

5、宠物板块：国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好！

1）国产品牌持续崛起，上市公司国产品牌高速成长。根据宠物营销界统计的数据，乖宝的品牌麦富迪位列3月淘宝猫零食排行榜第1、猫主粮第7、犬零食第1、犬主粮第2；弗列加特位列猫零食第35名、猫主粮第10名。佩蒂的品牌meatyway位列淘宝犬零食第2名。中宠的Wanpy位列淘宝猫零食第5名、猫主粮第38名。

2）宠物食品出口连续10个月同比增长（2023年6月-2024年3月），宠物食品企业出口业务整体景气。海关数据显示，零售包装的狗食或猫食饲料2024年3月，我国共计出口2.4万吨，yoy+8%，人民币口径下实现出口7.78亿元，yoy+7%。

3）我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速。重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。

风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。

本周农业板块

1.1.本周板块及公司涨跌幅情况最新交易周（2024年4月15日-2024年4月19日），农林牧渔行业-0.86%，同期沪深300、上证综指、深证成指变动分别为+1.89%、+1.52%、+0.56%。个股中，涨幅靠前的为：安德利+18.38%、海大集团+10.36%、苏垦农发+5.18%、梅花生物+5.00%、中宠股份+4.80%、北大荒+4.59%、安琪酵母+4.48%、中粮糖业+3.40%、牧原股份+3.08%、神农集团+2.72%。

1.2.本周上市公司重点公告1）圣农发展①《3月销售简报》：3月公司销售收入15.2亿元，yoy-3.4%，环比+46.2%。养殖板块收入12.1亿元，yoy+0.4%，环比+96.7%；深加工板块收入5.8亿元，yoy-1.7%，环比+4.9%。②《2023年权益分派实施公告》：公司拟实施2023年年度权益分派方案，向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），共计派发现金红利3.7亿元。

2）乖宝宠物①《2023年年度报告》：公司全年实现营业收入43.27亿元，yoy+27.36%；归母净利润4.29亿元，yoy+60.68%。其中单Q4实现营业收入12.15亿元，yoy+33.50%；归母净利润1.14亿元，yoy+128.71%。每10股派发现金红利1.7元。②《2024年一季度报告》：公司一季度实现营业收入10.97亿元，yoy+21.33%；实现归母净利润1.48亿元，yoy+74.49%。

3) 益生股份《2024年一季度报告》：公司24Q1实现营业收入6.87亿元，yoy-24.75%；实现归母净利润1.09亿元，yoy-65.16%。

4）晨光生物《2023年年度报告》：公司23年实现营业收入68.72亿元，yoy+9.14%；实现归母净利润4.80亿元，yoy+10.53%。其中单Q4实现营业收入17.02亿元，yoy+13.5%；实现归母净利润0.81亿元，yoy-16.35%。每10股派发现金红利1.3元。

5）新洋丰《2023年年度报告》：公司23年实现营业收入151.00亿元，yoy-5.38%；实现归母净利润12.07亿元，yoy-7.85%。其中单Q4实现营业收入32.15亿元，yoy-12.57%；实现归母净利润2.16亿元，yoy+99.64%。每10股拟派发现金红利3元。

6）傲农生物《关于实际控制人部分股份被轮候冻结的公告》：截至 4 月17日，吴有林先生及其一致行动人合计被司法冻结/标记股份数累计为3.6亿股，占其合计持股数量的92%，占公司总股本的42%。

7）苏垦农发①《2023年年度报告》：公司23年实现营收121.68亿元，yoy-4.39%；归母净利润8.16亿元，yoy-1.20%。其中单Q4实现营业收入35.48亿元，yoy-4.58%；归母净利润2.86亿元，yoy+28.32%。拟每10股派发现金红利3元。②《2023年利润分配方案公告》：公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），共计派发现金红利4.1亿元。

8）牧原股份《关于公司控股股东、实际控制人之子增持股份计划实施完成的公告》：截至4月20日，牧原集团、秦牧原先生合计增持公司股份2290.09万股，占公司总股本的0.42%，增持金额8.45亿元。

9）新五丰①《2023年年度报告》：公司23年实现营业收入56.32亿元，yoy+12.52%，归母净利润-12.03亿元，yoy-1448.73%。其中单Q4实现营业收入17.58亿元，yoy-26.30%，归母净利润-4.54亿元，yoy-698.97%。②《2023年1-12月主要经营数据公告》：公司2023年全年生猪销售量311.51万头，yoy+74.35%；饲料销售量3.41万吨，yoy+7382.66%；屠宰肉品销售量5.91万吨，yoy+14.54%。

10）晓鸣股份①《2023年年度报告》：公司23年实现营业收入8.30亿元，yoy +5.77%，归母净利润-1.55亿元，yoy-2213.47%。其中单Q4实现营业收入1.94亿元，yoy-12.92%，归母净利润-0.75亿元，yoy-610.50%。②《2024年第一季度报告》：公司24Q1实现营业收入1.75亿元，yoy-17.24%，归母净利润-0.10亿元，yoy+10.98%。

11）金新农①《关于签订合作框架协议的进展公告》：公司近期签署《股权转让协议》，将全资子公司深圳市前海大易60%股权转让给保国利民国际公司，已于24年4月18日完成工商变更登记。②《关于签订合作意向协议的公告》：公司于2024年4月18日与深圳市前海中保产业私募股权投资基金管理有限公司签署《合作意向协议》，拟由中保产业基金成立“大川城市数字食材产业投资基金”，用于向公司全资子公司进行增资。

农业产业链动态