大河财立方2024年10月11日日发布:中美定价权之争

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美国在中国投资总资产约有2.25万亿美元，中国在美投资总资产约2万亿美元。双方可以说你中有我、我中有你。大家高度融合，谁也别想彻底在资产上拿捏谁。

改革开放以来中国一直面临比较尴尬的金融局面是，各种资产、商品的定价权不在自己手里。作为世界第一大制造业国家，上游原材料，不管原油、有色金属、化工原材料等都是美元计价，上游定价。中国只能被动接受，充其量在美国或者欧洲交易所做下期货对冲。下游主要盈利来源是欧美，作为买家，欧美享有商品的定价权。中国基本没有跟人家讨价还价的余地。在商品高度发达的时代，本身买家应该有高度的话语权，但是我们不管作为上游买家，还是下游卖家，通通都被人家左右价格，自己根本说了不算。毫无定价权。

下游因为是消费者，我们没有话语权符合实际经济规律。那上游呢？话语权到底在谁？原油在产油国欧佩克？铁矿石在巴西淡水河谷还是澳大利亚必合必拓？铜矿在智利？还有拉美的锂矿？等等。其实这些大宗商品只是表面的定价者，因为他们都是美元计价，所以谁能控制美元，谁才能左右这些商品的价格。这样说肯定很多群友反对，毕竟每次欧佩克+开会，都会导致油价波动。这只是表面现象，或者说就是老美给自己的石油霸权拉的遮羞布。这些欧佩克+也知道，反正能保证自己利益最大化的前提下，乐得配着老美表演。纽约商品交易所，原油交易量占全球60%。芝加哥交易所全球大宗商品交易占比超过55%。所以不用看这些资源产出国吆五喝六的，真正的中国进口的上游原材料定价权在美国。

以上聊的都是很多群友能看到并且翻翻财经软件能查到的。下边跟群友聊的是很多人没太关注的定价权---金融定价权。不管是股价、债价还是汇率可以统称为金融定价权。中国到底多大程度上掌握金融定价权？有没有可能跟大宗一样同样受老美控制？说到这里肯定不少群友就要吐槽了，股市不涨，汇率大跌一切责任在美方，这是官方最好推卸责任的办法。那真相到底是什么？咱们抛开情绪，从真相的角度分析下这个问题。

债这块儿，群友们做多不多，关注也不多。先说说汇率和股票定价的问题。全球最大的外汇交易所是伦敦，美洲最大的是纽约，亚洲最大是东京。中国在香港设置了离岸人民币交易市场，全球人民币大概日均交易规模6000亿美元左右。全球外汇日交易量大约7.5万亿美元，人民币离岸交易占比全球外汇不到8%。香港市场占比大约三分之一，其他的主要在英国、美国、新加坡交易。由于我国还是汇率管制的国家，离岸人民币存款总规模也只有几千亿美元。通过以上数据首先可以明确一个问题，不管全球外汇交易还是人民币离岸交易，用的规模单位都是美元。显然汇率的定价权很难完全把握在自己手中，8%的交易占比，可能在很多玩家眼里，都是可有可无的配置存在。或者说只是众多活跃玩家的可选配置，而非必选配置。

最后说群友们最关心的股票市场，相信很多老股友都有一个习惯，晚上看看美股表现，早晨开盘前看看美股收盘表现。现成的数据是，美股跌全球跟着跌，美股涨全球不一定跟着涨，但是也不会太差。对于中国股市还可以观察海外中国指数，也就是富时A50指数。这个指数直接反映全球投资者对中国股市的态度，不过非常可惜，定价权也不在中国，它的交易在新加坡。有很多群友非常不屑的说，经济基本面不强所以导致股市不行，不要什么都怪美国，那经济很好的时候就不是3000点附近徘徊了？另外作为机构和散户都认同的大A风向标是什么？答案非常简单就是北向资金。也就是从香港进来买卖A股的国际资本，人称聪明钱。以至于很多时候，不少人都拍桌子骂娘，90万亿的市场，天天被几十亿的净买入、净卖出决定。这也从侧面说明，目前国内没有强有力的A股定价话语权。

美联储加息缩表，全球央行都在跟随，人民银行除外，因为不得不降息应对经济发展问题。即便降息扩表也不得不跟随美联储的步伐，谨慎推进。利率的决策权虽然在手中，但实施货币调节的时间点却不得不顾及美联储的动作。资本市场对于中美两国面临同一个问题，也可以给出来不同的判断同时做出不同的投资决策。比如今年年初的美国银行危机，由于联储快速开放贴现窗口，国际资本认为银行危机可控，短暂恐慌后，立马又涌入美国，拉升美股。而资产负债表更健康的中国银行，反手被高盛出了百页看空报告，把能想象的所有风险都加进去，引导全球各路资本制造恐慌砸银行从而实现打压股市的目的，毕竟金融股在股指权重占比太高。这种双标对待，还是基于国际资本对于全球资产定价权的判断。

中美竞争最核心的就是金融定价权之争，中国资产要想稳住并且创造财富效应，必须要有充分的自主定价权。以目前美元定价和外资左右的状态，非常难走出来一波持续拉升的长牛行情。这种定价权往往需要建立在雄厚的经济实力、军事实力基础上。当然表象之一可以是更多的人民币撒向全世界，用人民币参与更多商品或者外汇交易。

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