创业家2024年10月12日发布:嘉御资本创始人卫哲：硬科技的投资逻辑是周期配置组合项目比野史还要野的搞笑历史：康熙为什么传位于马国成

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《科创板日报》10月26日讯（记者 陈美） “一级市场天生必须长期主义，每只基金运作期限很难少于5年。”在今日举行的2023年重庆创投大会上，嘉御资本创始人卫哲如是表示。

“这么长时间的投资，如果对周期判断失误，即过早进入或过晚退出，那么投资机构将面临挑战。因此，对风险投资来说，对周期的预判能力是第一位的。”卫哲谈到。

卫哲表示，从2018年开始，嘉御资本就意识到政策对硬科技的支持，具体体现在地方政府政策、中央政策，以及A股上市政策中。“在投资策略上，嘉御资本从2018年开始，将基金中20%的资金投向硬科技，到今年硬科技项目占比已超过60%。“

“具体到配置中，投资时要清楚10个项目中，各个组合扮演了什么角色，即哪些项目是 ‘守门员’角色，哪些项目是‘前锋’角色。”在卫哲看来，“守门员”项目是保障基金本金的项目，而“前锋”项目则是为基金赚钱获取高额收益的项目。然后是“后卫”项目，后阶段的融资项目为基金带来增值收益。

卫哲表示，当投资组合确定之后，创投机构再花时间去挖掘项目。总体来说，嘉御资本的投资逻辑是周期>配置>组合>项目。

谈及当前的硬科技投资，卫哲称，最需要注意的是外部环境和政策变化。就每三个月的IPO企业统计来看，从第一次反馈数据到第二次反馈，再到驳回数、注册数以及成功发行数，即便是科技类软件公司，上科创板上市率也只有6%，即100家科技类软件企业只有6家能上市。剩下的上市公司，不是软硬件结合类、就是硬件类公司。

就最近硬科技公司冲刺科创板的情况，卫哲认为，不管公司有多少专利、多少研发，以及院士、博士数量，要想冲科创板，始终需要有盈利能力，拟IPO公司要有可预期的盈利。此外，科技类公司后续轮融资也在发生变化。比如，以前软件类公司C轮以后有机构愿意出手，但现在大多会观望。而软硬件公司和硬件公司，处在20亿元-30亿元估值时，产业资本会考虑出手。

结合A股企业IPO情况，卫哲发现，重资产、有产线、有设备的拟上市企业，更容易过会上市。“这意味着，看得见、摸得着的企业，在监管层看来对实体经济提振会更有影响。由此，硬科技投资也要由‘软’变‘硬’”。

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