羊城派2024年10月12日发布:债市周周评丨降息预期落空,债市行情为何持续强劲?
⭐发布日期:2024年10月12日 | 来源:羊城派
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一、债市回顾
近期关键词:
风险偏好下降,降息预期落空不改债市走强。
上周初资金面有所收敛,叠加市场降息预期落空,债券市场出现一定调整,但随后央行大规模净投放资金,资金紧张状态缓解。同时经济数据仍然偏弱,“股债跷跷板”效应下市场风险偏好下行,叠加配置盘“资产荒”延续带动债市再度走强。全周十年国债活跃券230026累计下行1.75bp,十年国开活跃券230215累计下行2.25bp。
信用方面,“资产荒”格局延续,上周信用债收益率继续多数下行,信用利差大多收窄,情绪较好,其中3年期AA-等级信用利差收窄幅度最大。近期资金面较为平稳叠加市场风险偏好下行,债市行情延续。一方面资金面维持均衡状态,同时市场对于政策宽松预期的持续,带动了债市整体行情的延续,并且在信用债部分表现得更为显著。另一方面,其他类别大类资产表现较为动荡,债券作为避险资产的热度进一步提升。
可转债方面,上周上证指数、深证成指、创业板指分别跌1.72%、2.33%、2.60%,均为连续第三周下行。中证转债前半周走势与权益市场接近,但周四市场V型行情对转债带动作用明显弱于权益。全市场加权转股价值下行,溢价率上涨。转债行业层面上,29个行业全部收跌。其中银行、交通运输和纺织服饰行业居市场跌幅较低,社会服务、国防军工和美容护理等行业领跌。
二、投资观点
利率债:目前长端利率债收益率已经处在历史低位,而短端利率在资金面制约下下行受限,曲线整体偏平坦化,短期继续向下空间有限。但市场对基本面偏弱是一致预期,后续修复的延续仍需货币政策的发力配合,在银行净息差承压缓解背景下,宽货币预期仍有概率在一季度落地,接下来市场将围绕基本面和政策预期进一步展开博弈,在宽信用没有实际成果落地之前,债市偏强预期将延续。仍需关注万亿国债对基建的进一步拉动,以及PSL对地产投资的提振效果。
信用债:短期经济基本面偏弱,资金面或在央行货币政策呵护下维持宽松,债市整体风险不大,叠加年初配置压力下,资产荒逻辑难逆转,票息挖掘将持续;同时,短期理财规模预计继续上升,信用债需求仍有一定的支撑,信用利差明显走扩的风险较小,中低评级信用债收益率有望继续下行。在一揽子化债计划继续的情况下,城投违约风险明显可控,可适当降低评级拉长久期;目前低等级二永债利差已创历史新低,但中小银行经营分化,其估值与中长期信用风险已经不匹配,不建议继续下沉,当前配置大中城农商行吃票息为主更佳,产业配置以国央企债为主。
可转债:目前权益市场仍未见明显机会,策略上继续保持防守。当前转债市场处于底部区间,也许会在底部区间经历一段震荡行情,随后再迎来反弹,适合采用低价策略或高YTM策略,在底部区间挖掘中、低价券的布局机会,配置股息、低估值正股对应的转债。
三、上周行情回顾
数据来源:Wind,截至2024.1.19。
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陈兵
4秒前:全周十年国债活跃券230026累计下行1.
IP:73.99.6.*
Paopetch
9秒前:72%、2.
IP:14.42.8.*
Martin
1秒前:当前转债市场处于底部区间,也许会在底部区间经历一段震荡行情,随后再迎来反弹,适合采用低价策略或高YTM策略,在底部区间挖掘中、低价券的布局机会,配置股息、低估值正股对应的转债。
IP:70.58.6.*