新周刊2024年10月11日发布:四大行股价创历史新高银行股何以“大象起舞”？

华龙证券认为，银行股的红利投资逻辑不断强化。随着利率水平下行，银行板块股息率的比较优势愈加凸显。从中长期来看，我国利率仍有下行的必要和空间，高股息银行股或在较长时间内具备投资和配置价值。本轮银行股的行情主要源于资金对高股息银行和指数权重股的配置需求增加，在资金面保持相对稳定的同时，机构配置力度有望进一步加大。

上涨

2024年以来，在市场宽幅波动的情况下，银行股走出独立行情，五大行的股价屡创新高。

Wind数据显示，截至8月22日收盘，中证银行指数年内涨幅达到20.07%。2024年以来，截至8月22日，在A股上市的42家银行中，仅有4家出现下跌，其余均呈现上涨。其中，14家银行的股价涨幅超过30%，6家银行的股价涨幅超过40%。

其中，交通银行（601328.SH）、南京银行（601009.SH）、农业银行（601288.SH）、成都银行（601838.SH）、工商银行、浦发银行（600000.SH）涨幅均超过40%，分别为46.19%、45.69%、42.28%、41.99%、41.38%、41.10%。杭州银行（600929.SH）、上海银行（601229.SH）、渝农商行（601077.SH）、中国银行、建设银行、中信银行（601998.SH）、沪农商行（601825.SH）、北京银行（601169.SH）涨幅区间位于 30%至 40%，分别为38.78%、36.35%、35.44%、33.64%、33.20%、33%、32.27%、31.07%。

8月22日，高息策略（H30366）指数上涨0.51%，年内上涨15.67%。

Wind数据显示，截至2024年8月22日，高息策略指数前十大权重股分别为格力电器（000651.SZ）、工商银行、交通银行、中国神华（601088.SH）、农业银行、江苏银行（600919.SH）、中国石化（600028.SH）、陕西煤业（601225.SH）、中国石油（601857.SH）、中国银行，前十大权重股合计占比56.83%。

华福证券研报数据指出，2022年底以来，多路资金流入银行板块，催生结构性和板块性行情。2023年“中特估”概念走强，2024年以来，ETF（交易型开放式指数基金）扩容推动银行板块全面上涨；此外，从2023年下半年开始，国家队资金大规模净申购宽基指数ETF，被动型基金成为市场重要的增量资金。银行股是沪深300等宽基指数的权重股，在沪深300指数中的合计权重逾13%。随着被动基金扩容，被动股票型基金的银行持仓持续提升。近期，公募更加偏好高股息银行标的。2024年上半年，基金持仓向高股息银行倾斜，高股息银行在基金重仓持股中的市值占比提升。

华福证券认为，自2023年起，银行股的红利投资逻辑逐渐受到市场关注和认可。2023年，带有传统高股息标签的国有行率先迎来估值修复，涨幅显著高于银行板块和沪深300指数。2024年以来，高股息策略从国有行扩散到中小行，银行板块相较于沪深300指数取得明显的超额收益。

逻辑

对于银行股今年如此受投资者青睐、股价接连创新高的现象，市场普遍分析认为，这与今年多家银行宣布了中期分红计划息息相关。

8月16日，江苏银行在2024年半年报中披露，年中利润分配具体方案将由董事会根据盈利情况、现金流状况和中长期发展规划等决定，确定后将另行公告。

同日，沪农商行在半年报中推出中期分红计划，拟派现23.05亿元，中期现金分红比例达到33.07%。

平安银行在8月15日发布的2024年半年报中，公布了2024年中期利润分配方案：每10股派发现金股利人民币2.46元（含税），合计派发现金股利人民币47.74亿元。

7月31日，南京银行在半年度报告中披露，根据公司2023年年度股东大会通过的《关于股东大会授权董事会决定2024年中期利润分配方案的议案》，建议公司董事会以分红派息方式在年内适时实施2024年具体中期利润分配方案。

工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行五家国有大行也“官宣”2024年准备实施中期分红。

从资产质量稳健角度来看，8月21日，国家金融监督管理总局副局长肖远企表示，上半年我国商业银行资本充足率为15.53%；上半年保险业综合偿付能力充足率为195.5%，核心偿付能力充足率为132.4%。银行业保险业整体稳中向好，风险可控。

中金公司分析认为，首先从银行股上涨的基本面逻辑分析，主要有以下几方面：第一，稳定的盈利和分红；第二，央行对息差的呵护；第三，更可持续的信贷投放；第四，债券浮盈平滑利润；第五，资产质量稳健；第六，国有大行市占率的提升。中小银行由于信贷需求不足使存贷款增速出现下降，而国有大行投放意愿更强，导致2022年以来国有大行的新增存贷款市场份额从40%上升到60%左右。

其次，从资金面因素分析，中金公司分析认为主要有三方面原因：第一，指数权重高、基金配置低。过去两年，银行指数超额收益明显，特别是国有大行，长期基金配置再平衡驱动银行相对收益；第二，保险为代表的长线资金增持；第三，北上和南下资金增持。今年北上及南下资金均持续增配银行股，特别是国有大行。

对于后续银行股展望，中金公司认为，银行能够保持稳定的利润增速和高分红，成为市场中的稀缺资产，此外指数基金和保险等资金流入也推动了对于银行板块配置的再平衡。展望未来3到6个月，支持银行跑赢的低利率、高股息的市场环境并未改变。

华福证券认为，本轮银行股的行情主要源于资金对高股息银行和指数权重股的配置增加。目前，在银行股的持仓结构中，国资、法人机构、保险机构、社保基金持仓占比较高，在基金持仓中也大部分是ETF等被动基金持仓。这些机构对银行股以配置需求为主，在资金面保持相对稳定的同时，配置力度有望进一步加大。

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