低利率时代，人身险破局：预定利率需要“随行就市”

日前，金融监管总局下发《关于健全人身保险产品定价机制的通知》，宣布分批下调人身险产品预定利率，普通型保险产品预定利率上限9月1日开始从当前的3%下降至2.5%，同时，《通知》还首次提出建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制。这也意味着未来人身险预定利率将随行就市，建立长效的市场化动态调整机制。

为了防范利差损风险，人身险产品预定利率从3.5%降至3%，以及从3%降至2.5%，都是监管部门直接出手，盖因内卷式恶性竞争导致市场已经无法自纠了，又不能等市场自然出清，既漫长又惨烈。因此更好发挥政府作用，既是顶层设计的政治正确，也是若大旱望云霓的市场正确。

但如果总是“更好发挥政府作用”，说明市场在资源配置中的决定性作用没有充分发挥。君子救急不救穷，政府也是如此。将保险产品预定利率与市场力量挂钩，保持弹性及险企的自主性，更有利于打破人身险产品预定利率的内卷、防范利差损风险，以及推动保险行业大规模同质化竞争的转型。

随行就市

根据通知，新机制参考5年期以上贷款市场报价利率（LPR）、5年定期存款基准利率、10年期国债到期收益率等长期利率，确定预定利率基准值，由保险业协会发布。挂钩及动态调整机制应当报金融监管总局。达到触发条件后，各公司按照市场化原则及时调整产品定价。

相比现在由监管发文规定“降息”，日后将变成协会的规定动作和险企的自选动作。毫无疑问，新机制将使得保险产品预定利率对于市场利率的波动更敏感和更灵活，更大限度地降低利差损风险。

当然，更敏感和更灵活的预定利率动态调整，也意味着人身险产品的利率优势被削弱。过去一两年，由于调整的滞后性，保险产品建立起相对于银行产品的利率优势，在低利率时代，造成了理财型保险产品的爆火，增额终身寿险便是藉此破圈，成为网红产品。

收益和风险都是对应的，高于市场利率的预定利率，给了保险产品销量井喷的同时，也埋下了上述所说利差损风险的种子，因为投资端没有办法覆盖这样的成本。更何况，如果没有渠道端的降成本，利差损叠加费差损，对保险公司未来的反噬是致命的。

因此，“随行就市”更公平也更安全，也更有利于保险公司在愈发拥挤的收益率赛道之外，开辟新的打通更多服务的赛道，使得保险产品的爆款越来越厚，而不是越来越薄。

利率市场化

银行早已适应这样的市场动态调整。过去20多年，利率市场化和汇率市场化，一直是驱动金融市场高质量发展的双轮改革。从LPR的出台，到LPR最近的“换锚”，在利率市场化这条路上，监管部门非常坚持、自驱和有韧性。

直至今天，能放开的利率都放开了，目前受管制的利率品种主要是囿于其他改革的不同步，比如财政纪律和国企预算软约束。在这样的市场环境，无论是存款利率还是贷款利率，都能随行就市、能上能下，并且市场内外，都能够建立起一致性的预期，最大限度地减少了不确定性。

人民银行的诸多利率工具和公开市场操作，都能传递给市场清晰的信号，从机构到媒体，从政府到企业，都在一个话语和工具池子里，这个市场的透明度很高，也就更能够建立起高效的信息和价格传导机制。稍早前，当央行对国债的长端利率“不满意”时，出手“卖空国债”，市场完全捕捉这个信号，并建立起信的预期，使得国债价格和国债利率导向央行所期望达到的效果。

利率的弹性和透明，也是整个金融市场的基石。基于利率市场化改革成果的不断巩固和演化，慢慢建起来LPR机制，使得当保险产品预定利率要盯住市场利率并动态调整时，不至于无的放矢，而是只需嵌入即可，因为整个利率市场化的机制已经建立起来，保险产品不用自建操作系统，如果简单做个比喻，那就是插U盘即可。

罗马不是一日建成的，改革更是久久为功。很多自然而然的事情，都是经历了时间的淬炼和系统的进化，自然不会飞跃，也不会停滞。

本文源自A智慧保

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