光大银行张旭阳：数据是未来资管行业价值投资的核心竞争力

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2020年5月9日，在“清华五道口|云课堂”上，中国光大银行首席业务总监、光大理财有限责任公司董事长、清华五道口全球资产管理项目授课师资张旭阳老师为广大投资者讲解了后疫情时代和新生产函数下的资产管理。

以下内容根据张旭阳老师演讲内容整理：

对于美国市场近期的震荡，张旭阳指出，黄金十年中被动投资占比不断攀升，由2008年的18％增长至2018年的36％，且被动投资多集中于蓝筹股，这导致策略过度集中，市场波动性增强，风险积聚，容易产生反向螺旋。他建议要保持多样性，避免市场集中度风险的出现。

据统计，截至2019年底，中国资产规模达到110.7万亿，相较2018年增长3％。张旭阳表示，自2018年资管新规大整顿后，保险资管、公募基金、私募基金等都在增长，而通道业务及影子银行的占比逐渐下降，信托规模虽略有下降但行业的创新品种在加速发展。总地来看，资管市场结构得到了不断优化。

对于后疫情时代的判断，张旭阳认为当前是经济和发展格局的重要变化节点。首先，由于人口红利的消失、老龄化加重、债务增多、资产回报率降低等因素，低利率将长期存在，从而催生杠杆，带来金融的不稳定性。而低利率环境下，张旭阳建议资产配置加大对长期股票及另类资产的投资。其次，新的技术进步带来新产业，数字化世界带来新消费模式，AI和数字化会创造新的价值链。另外，疫情后，全球供应链将被重塑、中国科创内生、国家治理体系完善、人们工作方式与商业模式会出现转变。

面对疫情危机，资管机构能做的是打造反脆弱体系、加速数字化转型、达到新生态圈。张旭阳指出比较乐观的是，数据与算力的发展使得资产管理和财富管理融合成为可能，个性化、线上直达的服务成为可能。另外，机构也应重新审视产品设计理念，应基于投资风险约束来进行产品设计，通过专业化资产管理，实现低回撤。张旭阳表示，从发展规律来看，资管机构需要向全能型和精品型两极中的某一方向发展，中间机构规模不经济、成本收入配比不佳，因成本或业绩的劣势生存空间被持续积压，容易被行业淘汰。资管机构应以FOF/MOM模式重塑中国资本市场的投资者结构，结合自身禀赋，打造差异发展定位，合作共赢。

生产函数出现了重大变化。由于技术的快速发展，相关因子由常数（A）变为变量（a）。在3月会议上，国务院关于构建更加完善要素市场化配置体制机制的意见提出数据（D）也是生产要素。张旭阳指出，数据是商业模式中的主要驱动因素，是智能化时代的能源，其与算法的结合是新的资本形态之一。而教育（E1）和企业家精神（E2）替代了旧公式中的劳动力。

新的技术时代下，资产发生变化。世界前十市值公司的变化，以及中国行业变迁（信息技术业增加值远高于传统产业）都能显示出这一点。张旭阳指出，金融科技的发展，如：5G、物联网、AI、区块链、云计算、大数据、边缘计算等，有望重塑资产四大环节（投研与投资、营销与服务、风控与合规、运营/IT），提升行业数字化水平。与此同时，另外资产类别会不断扩大，如：未来区块链技术、共识算法会构建数字资产，形成新的可投资的资产

“如何撬动数据的力量与人的才智”应该成为资产管理行业核心价值体系。而在技术和数据支持下，资管行业将对投资者和资产有更好的理解和适配。张旭阳对未来较为乐观：“未来几年，我们会看到技术加速进步，人与机器一起重新学习、创新这个世界。在技术的帮助下，金融与产业、虚拟与实体结合更加紧密。撬动数据力量与人的才智是未来资管行业价值投资的逻辑及核心竞争力所在。”

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