雷师兄说2024年10月12日发布:A股第五轮牛市起点或已出现

2019年1月4日，央行宣布降准1个百分点，预计将释放资金约1.5万亿元。当日上证指数的2440点与去年10月的2449点形成双底格局，对做空势力形成震慑，有利于A股市场稳中向好格局。2440点有望成为A股第五轮牛市起点，具体理由有一下几个方面：

一、国内短期经济增速有所回落，整体平稳发展概率大。

2018年第三季度国内GDP同比增长6.5%，国内GDP累计同比增长6.7%。年内GDP整体增速相对平稳，然单季增速有所回落。面对经济发展中出现的问题，国内高层会议提出了“六稳”的经济工作要求。

2018年11月，国内城镇固定资产投资累计增速回升至5.9%，工业企业利润总额累计同比增长11.8%，城镇新增就业人口累积达到1293万人，财政收入累计同比6.5%，达到17.23万亿元。全年粮食产量有望保持6亿吨以上，居民消费价格指数和生产者价格指数均回落至3%以内，国际收支逐步趋于平衡。此外，为改善民营企业营商环境，国内将实施减税降负政策和支持民营经济的金融措施。对美贸易摩擦问题也有了缓和迹象，双方停止升级关税等贸易限制措施，经贸问题重新回到谈判桌上。外部预期改善有利于稳增长大局。

整体来看，主要经济指标均保持在合理增长区间，经济发展中的一些问题也有精准应对措施。国内宏观经济中短期增速有所回落，总体仍有望保持平稳运行态势。

二、A股低估蓝筹股估值优势明显

从大类资产配置的角度来看，A股低估值蓝筹股的估值优势明显。从纵向来看，在沪指2440点，上证50指数市盈率为8.3倍，市净率为0.98倍，处于历史较低水平附近；横向来看，美股道琼斯工业指数和标准普尔500指数、英国的富时100指数的市盈率分别为19.2倍、19.2倍和15.7倍，市净率分别为3.74倍、2.96倍和1.62倍，上证50指数明显要低于世界主要金融指数的估值水平。从股息回报来看，上证50指数成份股对应整体股息率为3.68%，而美股道琼斯工业指数、标准普尔500指数和纳斯达克指数的成份股对应整体股息率分别为2.53%、2.05%和1.11%。而在国内各大类资产回报方面，十年期国债到期收益率为3.13%，余额宝七天年化收益率为2.63%，国内一线城市房屋租售比不到2%。尽管各大类资产存在不同的风险收益特征，跨资产类投资需要较强的专业投资和风险承受能力，然而，各大类资产收益水平的显著差异也会引导相关资金合理配置需求。

由此可见，A股低估蓝筹品种估值水平已处于历史低位附近，且有较高的股息回报，有望成为长线资金关注配置对象。然而，小、新、差、题材、伪成长等高估值品种业绩下滑速度有超预期的情况，大小非减持压力不减，仍存在估值向下调整压力。

三、沪指2440点与A股历史低位的对比

1994年沪指325点的全部A股市盈率为11.45倍，市净率为1.41倍；2005年沪指998点的全部A股市盈率为14.37倍，市净率为1.64倍；2008年沪指1664点的全部A股市盈率为13.11倍，市净率为2.01倍；2013年沪指1849点的全部A股市盈率为10.86倍，市净率为1.48倍；2019年1月4日，沪指2440点全部A股市盈率为12.25倍，市净率为1.23倍。可见，沪指2440点附近全部A股估值水平与沪指325点、998点、1664点和1849点相近。

四、产业资本加大回购增持力度

2018年下半年，沪深两市上市公司股票回购和大小非净增持总额稳步增长；尤其是上市公司回购新规发布以来，股票回购规模持续增长。2018年9月至12月，A股回购规模分别为126.19亿元、129.50亿元、155.38亿元和279亿元。当然，12月上市公司大小非股东减持规模也有反弹，不排除部分回购措施是为了掩护减持行为。因此，仍需要投资者对股票回购情况仔细甄别。

总体来看，产业资本增持和股票回购合力的增加反映大小非股东、上市公司和中小股东利益趋于一致，有利于A股市场重心稳定。

五、市场长期资金持续入市

随着权益类核心资产投资吸引力的增加，各类长线资金也开始了相关资产的配置。截至2018年底，17个省（区、市）政府委托社保基金投资的合同总金额达到8450亿元，其中6050亿元资金已经到账。保险资金可以财务性和战略性投资的方式投资优质上市公司，权益类投资规模将快速增长。2019年，国际知名指数公司MSCI明晟拟在将A股的权重由5%提高至20%；富时罗素、标普道琼斯指数公司有望将Ａ股纳入其全球股票指数体系。沪伦通机制也有望启动。此外，40只养老目标基金获批发行，12只养老目标基金募集成功；银行理财资金通过相关金融产品投资股票市场；中国版401k计划推行条件逐步完善。可以预见，随着国内外资金投资A股市场渠道的完善，机构投资者规模将持续增长，投资A股长期资金也将持续增加。

六、政策底也是市场底

1994年7月30日，证监会出台强有力的三大救市政策。1994年7月29日沪指创出的325点成为了A股第一个重要历史底部。

2005年4月29日，证监会启动股权分置改革试点。2005年6月6日沪指创出的998点成为了A股第二个重要历史底部。

2008年11月5日，为应对全球金融危机的负面影响，国家提出四万亿投资计划。2008年10月28日沪指创出的1664点成为了A股第三个重要历史底部。

2013年6月14日，上海银行间同业拆借利率的隔夜利率飙升至13.44%。央行加强流动性监管，促进货币环境平稳。2013年6月25日沪指创出的1849点成为了A股第四个重要历史底部。

2018年10月中下旬，国家经济管理高层，一行两会，两大证券交易所、各地方政府相继发声并宣布出台有精准应对措施纾困金融市场压力，稳定投资者预期。2019年1月4日，央行宣布全面降准1个百分点。沪指创出的2440点低位，有望成为A股第五轮牛市的起点。

综合来看，国内经济潜力巨大，取得稳定的概率较大，货币政策转向积极，财政政策正在发力，一系列稳定经济增长的政策措施正在进行；2440点是政策底也是市场底，上证50市盈率只有8.3，股息收益率达到3.68%，估值水平已经是历史低位，在全球市场具备吸引力。在2018年外资将大量进入的背景下，养老金和养老性质资金、保险资金、社保基金、中国版401k计划等长期资金入市条件已经具备，产业资金已经从减持转为增持，熊市有望在2440点结束，2440点有望成为中国股市第五个历史大底，有望成为中国股市第五轮牛市的起点。珍惜底部，珍惜核心资产，珍惜熊市大礼。珍惜乍暖还寒的牛市初期难遇投资机会，当然只限于低估的蓝筹龙头好股票。