刘心安儿2024年10月10日日发布:20只债基遭大额赎回！债市再遇赎回潮？基金经理：负反馈可能性较低

据了解，这主要是因为基金净值一般只保留小数点后四位，第五位四舍五入，若是“四舍“，那剩下的持有人就会受益；若是”五入”，那相差的部分将会给存续投资者造成损失。因此，一旦基金发生大额赎回且发生“五入”，存续基金份额将会发生暴跌，剩余投资者将遭遇大幅损失，进而引发踩踏性赎回。所以，基金公司常常通过提高净值精度来减小误差，进而维护持有人利益。

近期，因遭遇巨额赎回，导致基金公司提高旗下净值精度的债券基金不在少数。据券商中国记者统计，仅近一个月以来，就有约20只债券基金发布了“因大额赎回而提高净值精度”的公告。

“近期不少债券基金都遭遇了一定的赎回，主要有两方面的原因：一是机构的止盈行为，今年上半年债市较好，以至于机构从三季度开始就进行了一些止盈操作；二是三季度末的节假日较长，很多投资者会选择在节前去杠杆，这个也会形成一定的抛压。”有债券基金经理向券商中国记者解释道。

此外，近期的债市调整也加速了资金撤离。Wind数据显示，从8月15日央行降息以来，10年国债收益率一度上行了12bp达到2.7%，短端品种利率上行幅度更大，1年期国债和1年期AAA存单收益率一度上行39bp和24bp，达到2.21%和2.47%。

基金经理：负反馈可能性较低

近期的债市调整和债券基金遭遇大额赎回，不难让投资者联想到去年的“黑色11月”。当时，债市同样遭遇了大幅下跌和大规模抛售，并在持续的负反馈下触发了流动性风险，同样的情况是否会在今年重现？

“去年的情况是，利率从9月、10月份慢慢开始往上攀升，从存单到利率债，再到信用债先后走熊，最后形成了负反馈。从今年来看，开头的演变趋势和去年有点像，但现在还不至于触发负反馈。”上述债券基金经理指出，“一是从监管的角度来说，去年末的流动性风险仍然记忆犹深，央行在今年会有所预防；二是短期理财产品逐渐压缩，减小了流动性压力，形成负反馈的可能性较低。”

但他也提示道，如果后续出现大规模的刺激政策，或者国内外市场出现其他重大波动，投资者就需要对债市有所谨慎。“从全年来看，债市低点已现，后面大概率不会再突破前期低点，还有一部分下行空间可能会留到明年。”他表示。

中加基金固定收益部基金经理颜灵珊也表示，与去年11月相比，当前债市的赎回压力相对可控。在颜灵珊看来，9月中旬稳汇率和增加公开市场中长期资金投放后，市场的流动性预期与赎回负反馈担忧缓解，并未出现大规模的赎回负反馈。目前债市仍处于短期调整中，并未出现类似去年大幅回调的风险。

“在机构行为层面，去年四季度主要是理财产品净值回撤，导致居民大规模赎回理财产品，然后又促使银行理财抛售债券以应对赎回这种不利的循环。在经过去年四季度的调整后，居民对自身理财的风险偏好有了更清楚的认知，理财产品与居民的风险偏好目前应该是更加匹配了，像去年那种恐慌性的赎回概率应该是较大幅度降低的。”天弘基金固收基金经理尹粒宇表示。

短期波动带来更多增配窗口

展望后市，多家基金公司认为，短期波动反而会带来更多增配窗口，其中短债的收益调整幅度相对可控，赔率明显升高，长债仍需继续观察，建议投资者关注机构行为层面的摩擦风险。

汇丰晋信固收副总监、基金经理蔡若林认为，引发本轮调整的主要因素对债市的影响正在减弱。房地产政策出台初期影响了投资者预期，之后依然需要关注政策落地之后效果几何；而资金面虽然边际有所收紧，但进入9月之后央行依然通过公开市场操作净投放保持资金面整体平稳。当前宏观经济依然面临一定的下行压力，管理层的政策始终坚持在稳经济和防风险做出平衡，因此债券大幅调整的风险或较低，依然具备较高的配置价值。

民生加银基金认为，经历前期资金收敛以及赎回调整后，短端赔率明显增加，资金有望平稳跨季；“宽信用”仍有扰动，长端需顺势而为，并持续关注机构行为层面的摩擦风险，根据安全边际和赔率变化择机参与。

其中，短端方面，降准落地、MLF超额续作、14D逆回购重启发行，资金进一步大幅收紧的风险或基本解除，叠加赎回扰动缓解，短端品种收益调整幅度或相对可控，赔率明显升高；但长端仍处于政策效果的观察期， “宽信用”扰动下，逆风因素或有所增多。

华夏基金认为，债市短期调整压力或难以避免，但情绪扰动反而会带来更多增配窗口。基本面上，中期经济增长压力仍然存在。地产的成交短期更多的可能是修复性提升而非趋势性增长，房价难以形成持续快速上涨动力。居民收入预期不稳情况下，杠杆或有望企稳但难以大幅上行。叠加政策层面化债还在延续，在政策验证期，利率尚未看到持续上行基础。

此外，在震荡行情中，短端利率相对调整空间有限，因此短债产品持有体验更好；待调整后市场有望呈现更多结构性机会，届时可关注中长债产品的配置机会。