可爱的半拉2024年10月12日发布:史上最快牛市，进展到哪一步了？

虽然我已经入市11年了，但最近几天也是开了眼了，短短5个交易日，上证指数一路从2749点暴窜至3336点，涨了21.3%；虽然我管理的所有产品账户都已经在上周突破2021年的高点，创出了历史新高，但最近两个交易日的涨幅也已经跟不上指数的步伐；虽然港股目前的估值远低于A股，但还是抵不过大量资金如雨后春笋般疯狂涌入A股，今天又是把恒生AH溢价率拉高了3.6%。

之前市场上出现过类似经历的，还要上述到2015年和2020年这两轮牛市了，只是，这次上涨的速度远比之前两次来的更迅猛，另外一个值得注意的点在于，当下的整体估值相比之前两轮牛市末期的2015年中和2021年初都是便宜不少的，这主要是由于这轮牛市是从一个非常低估的状态涨起来的。

所以从估值面角度来分析，我认为这轮行情向上仍有一定空间，具体空间有多少，我最看重的一个指标就是股息率。

我之前说过很多次，上周一系列政策调整前，1.3%的一年期国债利率相对3.5%的沪深300股息率和4.5%的恒生指数股息率之间存在着巨大的利差，股票市场的低估值以及不断提升的股东回报率决定了这种利差未来必定会通过股票上涨或债券下跌的形式实现收窄，而央行出台的各项政策成了加速利差收窄的催化剂。

而这一轮暴涨过后，沪深300股息率回落到了2.78%，债券市场短期快速下跌，一年期国债利率已经涨到了1.5%，十年期国债利率涨到了2.2%，考虑到股票需要有更高的风险报酬率，因此当前沪深300股息率虽然还有一定优势，但利差已经被快速缩小了，如果未来A股继续上涨导致沪深300股息率开始接近十年期国债利率，那性价比就不高了，此前两轮牛市末期，沪深300的股息率都在达到1.7%左右后开始见顶回落。

从股息率这个角度考虑，恒生指数目前的向上空间显然更大一些，尤其是在美联储将在未来两年持续降息的大背景下，恒生指数当前的股息率在3.5%附近，如果算上回购，那就更高了。

当然，股息率只是评判本轮行情的角度之一，其他还有资金面，基本面等等角度，我真要把我的想法全写出来可能三四千字都写不完，尤其是资金面，涉及到很多传播学和人性的分析，我这里随便说说我一个猜测：大盘来到3300点以上后，汇金大概率不会再继续增持A股了，他们的成本线应该在2850点附近，已经浮盈15%+，未来只要A股继续往上涨，就会有越来越多的大小非、产业资本、国家队开始减仓，到时候行情能否继续，就看这些卖方力量大还是不断涌入的散户和基民力量大了，反正历史战绩都是可查的。

依我对于散户和基民的了解，他们往往都是在牛市初期投一部分钱入市先试试水，然后发现股市赚钱实在太快了，就越涨往里投越多，等他们满仓加杠杆的时候，基本就离顶点不远了。所以有句话很残忍，但很真实，那就是牛市更容易导致散户亏钱，想要在牛市赚大钱，最重要的就是敢于在底部满仓，能做到这一点，就已经稳稳地赢在起跑线上了。

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