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前言

对于任何发展中国家来说，外汇储备意味着两样东西：信用和实力。

外汇储备也叫外汇存底，是指一国政府所持有的国际储备资产中的外汇部分，也就是这个国家持有的、可以随时兑换外国货币的资产，以我们为例，外汇储备中最主要的组成部分就是美元资产，其中之一就是美国国债。

有了充足的外汇储备，可以随时在国际市场购买粮食药品、工业设备甚至武器装备；可以随时平抑金融市场的波动甚至能够在金融战中稳操胜券；还可以为本国货币背书，形成强大的国际信用，让自己的货币也获得提升。没有足够的外汇储备会怎么样呢？看看非洲的津巴布韦、南美的委内瑞拉就可以了。

令人意外的是，2024年8月印度的外汇储备再创新高，这是一个常年出现巨额贸易逆差的国家，如果只看贸易，印度每年都会净流出大量外汇，怎么会实现外汇储备创新高呢？

一、好日子来了吗

2024 年上半年，印度的对外贸易（包括商品和服务）达到创纪录的 8490 多亿美元，同比增长5.8%左右，这半年印度一共向239个国家（地区）出口了商品和服务，其中印度出口出现明显增长的主要国家有4个：阿联酋、荷兰、新加坡、中国。

很明显，印度指望美国和欧盟成为出口增长引擎的愿望是失误的，印度外向型经济的落点依然是亚洲，尤其是东亚和中东地区。

不过，印度依然延续了贸易逆差的状态：2024年1-6月，印度商品贸易（不包括服务）的逆差约为1126亿美元，同比扩大3.6%左右。

如果观察印度在2023年的贸易数据，这种情况就更加明显了，2023年印度的进出口总额约为11015亿美元、约合8万亿亿币，比2022年下降了6.1%左右，其中：进口金额约为6702亿美元，同比下降6.9%左右；出口金额约为4313亿美元，同比下降4.7%左右。

2023年印度的贸易增长并不好，而且逆差约为2389亿美元，约合1.7万亿人民币。如果再回顾，大家就会发现印度的对外贸易常年处于贸易逆差的状态。

但是，对应的却是：印度央行2024年8月30日公布的数据显示，截至8月23日，印度外汇储备连续第二周上涨，目前已经创下约6817亿美元的历史新高。

要知道，前几年印度的外汇储备从未超过6000亿美元，比如2019年印度约有4260多亿美元的外汇储备、2020年约有5240多亿美元、2021年约有5700亿美元，虽然每年略有增长，但从未突破6000亿美元。

二、艰辛但牢固的正道

对照我们的外汇储备增长路径，那是通过做产品、做贸易踏踏实实挣来的——依靠连续30年的贸易（含商品和服务，但商品占绝对比例）顺差实现的。

我们是从1994年开始出现贸易顺差，初期的贸易顺差规模并不大，占国内生产总值（GDP）的比重多年保持在3%以下。

直到2005年后，我们的贸易顺差才快速增长，特别是在2008年达到2981亿美元，按照2008年美元与人民币的汇率（1:6.95），约合2.1万亿人民币，约占GDP的6.9%左右，从此便更加突飞猛进。

到了2023年末，我们的外汇储备保持在3.2万亿美元以上，经常账户顺差约为2530亿美元左右——不过，占国内生产总值（GDP）的比重则下降到1.4%左右。

其实这并不是我们外汇储备的巅峰水平，以2013年和2014年为例，这两年我们的外汇储备分别为3.82万亿美元、3.84万亿美元。到了2015年末，因为大家都知道的原因，我们的外汇储备回落到3.33万亿美元的水平，然后一直到现在，稳定在3.2万亿美元左右的规模。

大家是否感到奇怪呢？2014年莫迪首次成为印度总理的第一年，印度的外汇储备只有约2960亿美元（这一年我们的外汇储备约为3.84万亿美元，是印度的13倍），理论上，如果一个发展中国家的外汇储备超过5000亿美元，就是一个外汇储备的大国。

作为一个连续多年的贸易逆差大国，印度是如何拥有高额的外汇储备呢？并且能够不断创下新高、实现10年翻一番的呢？

三、奇妙的印度途径

按照只抓重点的原则，印度主要依靠两大途径：

印度途径一：外商投资

份额最少的是海外直接投资，也就是外商在印度投资办厂、注资实业。

2024年1-6月印度吸引海外直接投资约为600多亿美元，距离印度莫迪政府定下的“每年吸引海外直接投资1100美元”的目标还有距离。

其次是印度股市吸引外资进入。

印度股市对外资的吸引力主要体现在强劲的经济增长势头和积极的外资政策——其实这些都是客套的废话，真正能够吸引外资的只有两样东西：能赚钱、政策相对宽松（能带走）。

2024年上半年印度SENSEX30指数涨幅达到了13%左右，尤其是印度电信行业表现最为突出，涨幅达到了43%左右，已经吸引900多亿美元停留（暂时沉淀）在印度股市。

最后是印度的债市，吸引的外资金额最多。

2024年二季度末，印度的债务总规模约为6600多亿美元，其中约4000多亿美元是外币债务，主要是购买印度国债，这当然让印度很兴奋，于是2023年9月印度央行就宣布发行50年期印度国债——之前印度已经成功对内和对外发行过30年和40年国债。

第一波50年期的印度国债规模不大，约为300亿卢比（1人民币≈11.8印度卢比），有些试试水的意思，已经在2023年10月-2024年2月完成发行。不过，随着莫迪竞选连任成功，未来印度在这方面吸引外资的力度只会越来越大。

印度途径二：海外汇款

海外汇款尽管不能等同于海外劳工（务）汇款，但对印度来说，海外劳工汇款占据了海外汇款的绝对比重，两者在金额上划等号是没什么问题的。

以2023年为例，印度全年共接收约1250多亿美元的海外汇款。这些都是分布在亚洲（主要是东南亚、中东地区）、美洲（主要是美国）、欧盟（主要是英国、德国、法国和西班牙等）的印度打工人、生意人以及职业经理人们往家里的汇款。

四、我们需要重视这一点

截止2023年末，印度至少有1800多万的海外劳工——这只是通过合法途径并进行劳务登记的数据，他们每个月或者每个发薪日，都会在第一时间往家里汇款，有的是供父母看病、有的是供子女（兄弟）读书、还有的是改善生活或者为将来结婚、做点小生意进行储蓄。

2023年海外汇款的第二名是墨西哥，共获得670多亿美元的海外汇款，数百万墨西哥海外劳工主要集中在美国，他们每隔2-3个月就会往墨西哥的家里汇款。

这也顺便说一下我们的海外汇款，2023年约为500亿美元，已经连续4年下降。这一点是比较意外的，按照人口规模，我们跟印度一样，都是超过14亿的人口大国；按劳动力数量，‌2023年末我们的劳动力人口总规模为9亿人；按劳动力素质和受教育程度，我们更是远远超过印度。

继续聊回印度的外汇储备。6817亿美元的外汇储备，大约只有我们外汇储备的21%左右——截止2024年7月末，我国的外汇储备规模约为32564亿美元，但对于印度来说，确实是历史新高，很不容易。

那么，这算不算印度泼天的富贵呢？还真谈不上。

前面聊过印度外汇储备的主要构成，外商直接投资经济实体与海外汇款这两类是相对稳定的外汇来源，但印度的比例并不高，还不到外汇储备总额的30%，剩下的就看印度的经济增速和中期预期了。

如果2024年末或者2025年的某个时间节点，印度经济稍微疲软一下，直接体现在印度股市和债市出现大幅下跌，大家猜猜这些外汇是留在原地、齐心协力呢，还是闻风而逃、慌不择路呢？大家是不是想起1997年的泰国了。

所以，印度如何花钱就很容易想到：6800多亿美元的外汇储备，至少有一半不能随便乱动，一旦通过行政或者其他手段限制外资进出甚至撤退，不仅会引发踩踏跑路，还会失去最后仅剩的一点点信用。

说到信用，在印度搞直接投资的各个国家，这些年已经轮流接受了印度的再教育：投资做生意可以、赚钱不行；本事大实在赚到了也可以、带走不行。

结语

每年印度都会有两个需要用到大量外汇的地方，那就是巨额海外军备采购和能源（主要还是石油、天然气）进口。以石油进口为例，2023/2024财年印度共进口了约2.325亿吨原油，大约是我们的‌45%左右——我们2023年共进口约5.16亿吨原油。

重点是，2022年以及2023年上半年，印度还能通过从俄罗斯以友情价进口原油、然后再以市场价转手后挣钱。现在这一招不好用了，要用也行，友情价已经没有了、付款需要用美元或者欧元——人家也不会再多收印度卢比了，比烂，大家都会。

至于进口武器装备，前面60年印度一直全面依赖和全力购买某国的全套武器装备，但经过2022年到现在的战场检验后，印度决定将宝贵的外汇花在美国和欧盟国家，当然也有东亚国家——不是我们，而是韩国和日本的部分装备。大家猜猜，这些卖家会不会趁机对印度涨涨价甚至继续做猴版卖给印度呢。

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