敬汉卿2024年10月11日日发布:定增小白的五大误解，数数你中了几招

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近年来，定增市场规模迅速扩张，定增产品也因收益相对稳定的特性受到投资者的热捧。定增如此多娇，引无数投资者竞折腰，但是大家对定增真的了解吗？不尽然。小编汇集了定增投资的五大误区，为大家一一解读。

误区一：定增就是打折买股票，收益全看折扣率

对定增的理解如果只停留于打折收益，那就太片面了。定增的收益其实来源于三个方面:

1、选股收益（α收益）

来自限售期间个股的成长，上市公司质地越好，可能的α收益越高。

2、选时收益（β收益）

来自限售期间市场自身的成长，参与定增时点位越低，可能的β收益越高。

3、折价收益

定增以相对二级市场折价发行而可能带来的收益。2013年以来发行的约600家一年期定增平均折扣率为85折，在存在限售期的情况下，相当于打折参与股票投资。

（数据来自Wind，截至2015-12-31）

误区二：什么时候投资定增都能赚钱

统计显示，定增投资的最终收益率与参与的时点具有很大关系。

我们汇总了2007-2014年已解禁的全部807家一年期竞价定增项目做的统计发现，定增项目解禁收益率与发行时上证综指区间有较高相关性。

从下表可以看到，当上证综指在4000点以下时，定增盈利概率较大，平均收益率较高。目前的市场点位，也可以说是投资定增的较好时点。

数据来源：wind资讯 截至2014年12月31日

误区三：定增不用看基本面，打折就能赚钱

折扣率是影响收益的重要因素，但并不意味着但凡打折的项目就能闭着眼睛选。

以2014年发行的208家一年期竞价项目为例：按2015上半年净利润增速排序，排名靠前的80家公司解禁时相对中证500指数的平均超额收益率达到53%，而排名靠后的80家公司平均超额收益率仅8%。

图：定增项目超额收益与公司净利润增速的关系

数据来源：wind资讯 截至2015年12月31日

随着定增市场参与者的迅速扩容，定增折扣空间有日益缩小之势，在此背景下，定增项目的赚钱效应，势必要回到定增上市公司本身的质地上来。对投资标的基本面的充分研究，显得尤为必要，也考验着投资管理机构的主动管理实力。

在诸多的定增产品管理人当中，兴证资管以主动管理定增业务见长，致力于“精品化定增”，权益类投研团队约30人,定增研究根基深厚，进行全行业覆盖，深挖定增项目基本面，精细化投研决策流程，只做定增中的精品。

误区四：定增投资不用风控

定增投资风控重不重要，让数据说话。以2015年A股巨震期间为例，当年5-6月份发行的42个一年期定增项目，至解禁日算数平均绝对收益率-18.6%，相对中证500平均超额收益率18.5%，截至目前（2016-10-24）平均跌幅为-13%。

而秉承“精品化定增”、坚持做定增主动管理的兴证资管出于对风险的判断，2015年5-6月期间仅参与3个定增项目，至解禁日算数平均绝对收益率20%，相对中证500平均超额收益率54%。截至目前平均涨幅为24%。

得益于投前-投中-投后的全流程风控体系，经历2015股市巨震，兴证资管定增结构化产品无一补仓。

数据来源：wind资讯 截至2016年10月24日

误区五：规模对定增产品收益率没有影响

定增项目参与门槛普遍较高，对投资规模有一定要求。从统计结果上来看，虽然历年定增（除2011年）都能够获得较好的平均收益，定增投资亏损的概率还是有一定的比例。如果无法形成一定的投资规模，很有可能会无法挑选到足够量的较好股票组合，从而蒙受亏损。

从统计意义上来讲，投资的规模增加，有助于减小偶然误差的影响，并平滑投资组合的风险，使收益率趋于稳定。

图:2007年—2015年定向增发股票平均收益及跑赢大盘胜率统计表

在这种情况下，参与定增项目投资的机构实力就显得尤为重要了。兴证资管2014年到2015年间，合计参与定增项目金额达61.3亿元，连续两年位居券商资管首位。

数据来源：wind资讯，2015年12月31日

截至2015年末，兴证资管旗下已到期的定增产品，算数平均收益率（分级产品仅计算劣后参考收益率）达169%，数据再一次印证了定增选股能力和定增业务规模的重要性。

风险提示：以上数据均来自Wind资讯，平均收益率均为算术平均。根据资产管理合同，劣后参考收益率系依据产品运作情况扣除优先级收益后及有关费用后匡算得出的数据，并非产品整体收益表现，亦不代表劣后级实际可获得的收益率。投资有风险，决策前应详细阅读风险揭示书及合同，请您在做出投资决定前慎重考虑、谨慎决策。本资料表达信息可能会随市场变化而调整，不构成对任何信息受众群体的任何相关投资建议，所载的任何投资策略、标的及方法不代表管理人对未来投资决策的预测或承诺，以上收益率均为特定统计时点/区间数据，不代表到期收益率，亦不代表管理人对产品本金或收益安全的预测或保证。我们力求但不保证相关信息的准确性和完整性，也不保证观点或称述不会发生任何变更。

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