律说律答

央行5月11日发布了2024年4月份的宏观金融数据，数据显示M1同比下降了1.4%，社融存量同比下降了0.4%，这意味着什么呢？

回答这个问题之前老刘要说一个问题，就是在经济下行的情况下，网上还有不少人鼓吹制造通货膨胀来倒逼大家增加消费，从而拉动经济。这部分人可以说是非奸即坏，因为在这种情况下如果制造通货膨胀的话，大概率会陷入“滞胀”状态，从而引发严重的后果，为什么呢？老刘在下篇文章会详细的解释。原创不易，看完文章后如果您有收获，麻烦帮老刘点赞加关注，非常感谢朋友的支持。

现在我们回到主题，为了让大家对这些经济数据有更好的理解，老刘先解释一下什么是M0、M1、M2和社融几个基本的概念，然后再分析4月份的这些数据意味着什么。

M0、M1、M2和社融的基本概念：

M0是指社会上流通中的现金，M0越少就意味着经济不活跃，甚至出现停滞状态，这对经济的发展和生产制造以及居民收入的增加都非常不利。

M1是指狭义货币供应量，它的组成包括现金，包括纸币以及企业、事业单位和机关团体的活期存款。

M1的数值可以通过M0（流通中的现金）+企业、事业单位和机关团体的活期存款来计算。

通俗的说M1指的是流通中现金与企业活期存款之和，它的增长往往意味着资金在经济部门之间、或企业部门内部的转移，也就是说企业或者居民要花钱了，所以把其他资产变成了流动的现金或者是活期存款。在企业层面，反映了企业的生产和投资愿望。

M1的增长原因在于融资规模与流动资金的增长，往往意味着企业投资的扩张；在居民角度，M1的增长就意味着在房地产等资产或消费品增加了购置行为或者消费行为，这将使得居民的定期存款转变为活期存款。无论是企业投资，还是居民的房地产购置与消费，都将为经济带来上升动能，因此M1往往是经济基本面的领先指标，M1增长就是代表着大家准备要花钱了，代表了资金流动性加快，代表经济变得活跃。

M1的增速和变化情况对于经济活动的活跃度有重要影响。如果M1的增速低于M2，这可能意味着企业活期存款相对较少，投资意愿降低，从而影响经济的发展。目前咱们就面临着这种状况

M2是指广义货币供应量，即M1+企事业单位定期存款+居民储蓄存款。目前M2的存量货币已经超过300万亿元，但4月份增长有所放缓。

社会融资规模（简称“社融”）是指在一定时期内，社会各方面的融资总量，包括银行信贷、债券发行、股票发行、非银行金融机构融资、企业自筹资金等多种形式的融资。社融规模是衡量一个国家或地区金融体系发展水平和经济活力的重要指标之一。

社融规模的构成主要包括银行信贷和非银行融资。银行信贷是指商业银行向企业和个人提供的贷款，是社融规模的主要组成部分。非银行融资则包括债券发行、股票发行、企业自筹资金等多种形式的融资。

M1和社融数据出现双双下降，意味着什么？

央行披露的2024年4月份的经济数据显示：

第一是：M1出现了负增长。也就是流通中的现金和企事业单位的活期存款降低，那意思再明了不过了，这就是反映出企业的社会融资和投资意愿降低，反映出最近一直持续的企业保守经营的思路还在持续，企业不愿意扩大再生产或者增加新的投资项目。而居民的投资和消费意愿也在降低，在投资性项目如购置房产，消费项目比如购买消费品和大件消费品的意愿都降低。企业投资意愿降低，居民投资和消费意愿降低，这些都意味着什么呢？这意味着我们一直在焦虑的经济循环无法流动，经济发展处于低谷期的状态还在持续，还没有得到改善。

第二是社会融资规模同比下降。这说明了什么呢？结合M1反映出的数据来看，不难看出社会融资规模下降是因为企业保守经营，不愿意贷款，不愿意融资，不扩大再生产，不增加新项目，因而企业没有融资需求。

第三是M2保持持续增长。到2024年4月末，广义货币(M2)余额301.19万亿元,同比增长7.2%，前四个月人民币存款增加7.32万亿元。但M2的4月份增速为7.3%，相比3月份增速出现了下降，但总量继续增加。这反映出什么问题呢？M2定期存款增速的下降反映出居民和企事业部门的存款减少，这只说明一个问题，就是钱不好挣，因而导致存款增加的速度降低。

通过M1、M2和社融的数据，已经很明确的可以判断，现在咱们的经济仍然在低位运行，而且还有下滑的趋势，总体来说就是企业的扩大生产经营规模和投资意愿不足，处于观望状态；而居民的投资和消费意愿不足，甚至出现收缩。

那为什么会出现这个问题了？老刘通过自己的实际观察认为：

第一点是占总人口20%左右的富裕居民和中产阶层。他们手里虽然持有净资产（包括流动资金和定期存款），但没有投资和消费意愿。比如投资买房产，这个就老刘的观察，富裕家庭目前来说有一些需求，比如富裕家庭改善型住房的需求，但需求意愿不足，主要是他们受到目前房地产供大于求的状态，因而担忧投资房产后会发生贬值，所以改善型需求的投资动力不足。

富裕家庭在创业投资方面更保守，他们宁愿钱作为定期存款躺在银行里，也不愿意拿出来创业，除了他们认为在经济下行的条件下，创业的风险更高，很可能没有通过创业赚到钱，反而凭实力把原来的钱亏掉，所以他们选择了不冒险，把手里的资金存起来的保守财务规划。

而在消费方面，出于对资产贬值的担忧，这部分人群压缩了不必要的消费，比如买车、大额支出的旅游消费。这部分富裕家庭也是尽量多增加存款，期望存款的增长能够带来更稳定的家庭财务状况，以应对未来的意外风险。

而占总人口20%的富裕家庭是整个社会居民投资和消费的主力，他们选择压缩消费，不投资、不创业就会造成M2，即定期存款的持续增加，M1下降，社会融资规模下降，那就是流动性不足，流动性不足会让大家感觉到更难赚钱，那就更不愿意消费或者投资，这就是目前的一个循环。

第二点是占居民总数80%的群体。这部分群体的收入相对是固定的，支出也基本上是固定的。收支处于平衡状态，即使想扩大消费，收入也无法支撑。而如果增加了收入，这部分居民增加的收入也不会转化为消费，而会转化为存款，以应对未来未知的风险。

M1和社融的双双下降其实已经有点“通缩”的意思了，但这时候老刘认为肯定不能人为的为了拉动经济，来制造通货膨胀。如果在这种情况下用通货膨胀这种猛药，不但解决不了经济下行的问题，还大概率会造成“滞胀”，即居民在收入降低、失业率高的情况下，还要承受通货膨胀、物价上涨带来的压力。

如果出现这样的情况，那估计很多人的生活就会产生困难，很可能会造成严重的后果，现在经济下行的条件下，毕竟大家的正常生活还能继续下去。如果出现滞胀的话，那后果就很严重了。其实根本的解决通缩的办法不是人为的制造通货膨胀，来倒逼大家花钱；而是要培育新科技，新的经济增长点，来缓慢走出通缩的谷底。虽然新科技、新行业，新的经济增长点的培育和发展会花费很长时间，但这几乎是唯一的办法。

目前新能源汽车行业发展的很快，这是我们眼里可以看得到的希望，也是培育新的经济增长点的成功案例。但仅仅是新能源汽车行业不足以替代房地产成为拉动整个经济的动力，还要培育其他新的科技和经济增长点，这样通过5~8年左右的持续练内功，我们才能走出经济下行的状态，真正实现基础扎实的增长。

最后老刘再说一句，这种时候一定不要人为强行制造通货膨胀来拉动经济，网上那些鼓吹执行通货膨胀措施的人非奸即坏，用心阴险，他们是想把咱们国家的经济引入“滞胀”，从而引发严重的社会后果。

那为什么这时候出现通货膨胀的话会极大概率造成“滞胀”，而“滞胀”会带来哪些后果呢？这个老刘放到下篇文章给大家详细谈谈。多了解一些经济，人生会更多一些智慧，原创不易，如果您有收获，麻烦朋友帮老刘点赞加个关注，非常感谢。我是夜读人老刘，我们下篇文章再见。