汽车之家股价持续下跌 要“共享”还是要“生态链”？

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每经实习记者 骆一帆

汽车之家6月22日报收于23.75美元，下跌2.98%，这已是汽车之家连续第五个交易日下跌了。

近日汽车之家的股权纷争愈演愈烈。澳洲电讯当地时间6月23日发布公告称，澳洲电讯出售汽车之家(ATHM)47.7%股权给中国平安（601318）的交易已经完成，售价为每股29.55美元，交易规模为16亿美元。

尽管以汽车之家CEO秦致为首的汽车之家管理层从上述交易开始之初，便从舆论和法律层面不断对澳洲电讯施压，均未能影响此次交易的结果。

相比残酷的资本和股权斗争，汽车之家的未来之路更让人关心。早在2015年下半年，汽车之家管理层就已经围绕汽车之家的未来展开了十年规划，秦致曾表示，要深度参与汽车共享业务，这是其希望去做的。

另一方面，平安则希望利用汽车之家的平台作为入口，建设完整的汽车生态链体系。平安信托总经理冷培栋表示，平安拥有近3亿在线用户，1.5亿金融客户。与汽车制造商和经销商有长期合作关系，平安将在汽车之家向完整汽车交易平台转型的过程中发挥重要作用。

汽车之家“坛子”里的小伙伴们，你们是希望被共享？还是希望变成生态链上的一环？也许，“企业家情怀”和小伙伴们的态度都不能改变“残酷”的资本游戏规则。

良好发展背后的纷乱股权

自2005汽车之家成立以来一直发展良好，从2007年不到100万元的营收到2013年美股上市融资1.3亿美元，汽车之家的发展速度令业界惊叹。

根据其今年一季度财报，第一季度汽车之家净营收同比增长75.5%，至10.935亿元人民币(1.696亿美元)。调整后净利润在2016年第一季度同比增长49.1%，至2.944亿元人民币(4570万美元)。

然而在看似良好的发展势头背后，纷乱的股权问题已让汽车之家困扰不堪，更为其未来的发展方向蒙上了一层迷雾。

根据澳洲电讯当地时间6月23日发布公告，中国平安已接手澳洲电讯出售汽车之家的47.7%股权，成为汽车之家最大股东。

对于此次交易，以汽车之家CEO秦致为首的汽车之家管理层，早在今年4月15日澳洲电讯宣布出售股份给平安集团之初，便一直公开表示反对。

4月16日以汽车之家CEO组建的财团向汽车之家发出不具约束力的私有化邀约，然而澳洲电讯对此邀约并未理睬，其在随后的交易过程中也多次表示和平安的协议具有法律效应。

分析认为，从收购搜房网到分拆上市，再到汽车之家上市，可以看出澳洲电讯在中国走的收购路线不是为了整合业务，而是为了进行短期资本套现。

对于套现一事澳洲电讯此前已有先例，澳洲电信在2011年通过中国网络房地产服务公司搜房网的上市出售了它所持有的50.6%股份，套现4.33亿美元。

就此次交易来看，自2008年收购汽车之家股份以来，澳洲电讯对汽车之家的投资成本总计为1.13亿美元，而此次交易的成交规模为16亿美元，对于澳洲电讯来说，可谓赚的盆满钵满。

为何是平安？

对于股票接收一方的平安信托来说，其表示此次收购为一次战略性投资，而非仅追求短期财务回报，平安信托总经理冷培栋表示，平安拥有近3亿在线用户，1.5亿金融客户。

与汽车制造商和经销商有长期合作关系，并在中国全国范围内建有线下服务网络，因此，平安将在汽车之家向完整汽车交易平台转型的过程中发挥重要作用。

对于平安方面的表态，汽车之家管理层显然并不买账。根据协议，平安信托将有截至5月31日的两次募资，该基金存续期为3年，最长延长不超过2年，也就是说，平安信托对于汽车之家的投资最长不超过5年。

有观点认为，从协议内容看平安信托对于汽车之家的投资更像是一种短期套利模式，而对于汽车之家的管理层而言，这种模式显然是不可接受的。

亦有观点认为，平安信托成为大股东是汽车之家最好的出路，可以将汽车之家作为汽车生态链的入口，从而构建完整的汽车生态体系。但这并未得到汽车之家管理层的认同。

早在2015年下半年，汽车之家管理层就已经围绕汽车之家的未来展开了十年规划，并且明确了行动路径。秦致曾表示，“在未来十年之内我们需要深度参与汽车共享业务，从一个企业来讲，将来要面对越来越大的板块——汽车共享服务，这是我们希望去做的”。

尽管管理层方面坚决反对，并试图证明“私有化”的道路对汽车之家未来发展更为有利，然而从目前发展来看，所谓的“企业家情怀”并不能改变“残酷”的资本游戏规则。尽管对于此次交易的合法性仍受质疑，但目前平安信托和汽车之家均未对交易合法性一事发出公告。

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