隔壁小蛙2024年10月11日发布:受益海外需求强劲AIOT领域上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业野生动物是如何主动远离传染病的？做法虽然残酷，但是很奏效

电子板块观点：英伟达二季度业绩超预期，三季度指引低于市场最高预期引发担忧，但我们认为当下科技厂商在AI领域的先发投入仍具备必要性，英伟达的业绩增速正逐步回归正常轨道；消费电子产业链温和复苏，AI或将驱动换机热潮，IDC调高全年手机交付同比增幅预测至5.8%，并预计AI智能手机在年底市占率将达到18%。当前电子行业供需处底部平衡回暖阶段，行业估值处于历史低位，建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线。

英伟达二季度业绩超预期，三季度指引低于市场最高预期引发担忧，Blackwell芯片预计于四季度量产发货并带来数十亿美元收入。本周，英伟达发布了截至7月28日的2025财年第二财季财报，其二季度营收为300.40亿美元，环比增长15%，同比增长122%，高于分析师预期的288.6亿美元；二季度净利润为165.99亿美元，环比增长12%，同比增长168%，同样高于分析师预期的146.4亿美元。Q2毛利率为75.1%，较上一季度的78.4%有所下滑，但仍高于去年同期的70.1%。分业务看，公司目前最重要的数据中心业务（包括AI芯片业务）营收为263亿美元，同比增长154%，超过了分析师预期的250.8亿美元，占英伟达总营收的88%，但增幅相较前几个季度有所放缓。二季度毛利率为75.1%，较上一季度的78.4%有所下滑，但仍高于去年同期的70.1%。英伟达预计三季度营收约为325亿美元，上下浮动2%，最高为331.5亿美元，高于分析师平均预计的317亿美元。然而，市场最高预期达到379亿美元，这引发了市场对其爆炸式增长正在减弱的担忧。关于先前曾释放过推迟发货信号的Blackwell架构芯片，黄仁勋确认了其将在四季度开始量产并发货，市场需求饱满，预计可以为公司带来数十亿美元的收入。此外，对于Hopper系列产品，市场需求仍在强劲增长。我们认为，英伟达本周股价的下跌主要来自于市场对于AI泡沫的担忧，以及谷歌、微软、Meta等各大科技企业巨额资本支出是否具有可持续性的质疑，但生成式人工智能作为近年来最大的软件和硬件变革之一，目前仍处于变革的起步阶段，前期的先发投入仍具有必要性，且过度投入的风险小于成为市场后入者的风险，而英伟达连续几个季度的超预期增长也证明了市场对AI芯片的强劲需求，我们认为目前其业绩增速正在逐步回归正常轨道。

消费电子产业链温和复苏，AI或将驱动换机热潮，IDC调高全年手机交付同比增幅预测至5.8%，并预计AI智能手机在年底市占率将达到18%。鉴于上半年全球手机市场交付情况良好，IDC于8月27日宣布调高全年手机交付预测，最新估计同比增幅为5.8%，交付量预估达12.3亿部（原先预估为12.1亿部，同比增幅为4%）。在中国和新兴市场安卓设备强劲增长的推动下，2024年预测的改善印证了智能手机市场的温和复苏的大趋势。IDC预测今年安卓的增速将达到7.1%，为iOS的近九倍，苹果的增长放缓主要来源于中国市场的竞争加剧。此外，端侧AI热潮带动了手机销售，各大手机制造商大多在新型号中加入生成式AI工具，刺激包括中国和美国在内的主要经济体消费者换机热情升温。IDC预计，到2024年底生成式AI智能手机将实现344%的强劲增长，占整个市场18%的份额。此外，ASP方面，支持生成式AI的机型平均售价将是普通机型的两倍以上，进一步推动高端化趋势。

电子行业本周跑赢大盘。本周沪深300指数下降0.17%，申万电子指数上升3.43%，行业整体跑赢沪深300指数3.60个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第6位，PE(TTM)43.61倍。截止8月30日，申万电子二级子板块涨跌：半导体(+3.11%)、电子元器件(+2.71%)、光学光电子(+2.67%)、消费电子(+4.55%)、电子化学品(+4.47%)、其他电子(+5.99%)。

投资建议：行业需求在缓慢回暖，价格逐步恢复到正常水平；海外压力下国产化力度依然在不断加大，行业估值历史分位较低，逢低可缓慢布局。建议关注：（1）受益海外需求强劲AIOT领域的乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、晶晨股份。（2）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息、龙芯中科，光器件关注源杰科技、长光华芯、中际旭创、新易盛、光迅科技、天孚通信。（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材、北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、富创精密、新莱应材。（4）消费电子周期有望筑底反弹的板块。关注CIS的韦尔股份、思特威、格科微，射频的卓胜微、唯捷创芯，存储的兆易创新、东芯股份、江波龙、佰维存储，模拟芯片的圣邦股份、艾为电子、思瑞浦，功率板块的新洁能、扬杰科技。

风险提示：（1）下游需求复苏不及预期风险；（2）地缘政治风险；（3）市场竞争加剧风险。（东海证券方霁）

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