洋佳酱2024年10月11日发布:欧央行今夜或将开启历史性降息，但上演的是“鹰派”剧本？

值得关注的是，随着欧元区经济复苏和5月CPI意外反弹，花旗等均否定了“7月连续降息”的可能性，9月、12月降息的概率最近也有所下滑。关于欧央行降息周期，华尔街普遍预期在2.00-2.50%之间，巴克莱预计降息周期为150个基点，存款利率最终降至2.5%，花旗则将中长期利率预期从1.50%上调至2.00%。

看点一：降息时机成熟

千呼万唤始出来，这一次欧央行要“抢跑”美联储，开启2016年3月以来的首次降息。

2%通胀目标在望和经济增长仍疲支持欧央行6月降息，首先来看通胀，预计到9月，欧元区整体调和CPI将降至2%以下。在本轮加息周期中，欧元区总体通胀已从2022年10月的峰值10.6%大幅降低到了2024年5月的2.6%。

经济方面，尽管欧元区经济增长有所改善，但与美国相比仍然较弱。通过降低部分限制，欧央行可以更广泛地支持经济，尤其是在整体调和CPI和核心调和CPI通胀明显趋向2%的情况下。今年一季度GDP增长了0.3%，此前曾两个季度出现0.1%的萎缩。

欧央行官员频频“放风”也为今晚降息增添更多确定性，自4月会议以来，拉加德表示，除非出现重大意外，否则欧央行将很快降息，同时她“非常有信心”控制通胀；首席经济学家莱恩指出，长期维持过度限制的利率可能会导致中期通胀低于目标水平，这将需要采取纠正措施。

花旗则认为，6月降息是欧央行“鹰派”和“鸽派”互相妥协的结果，鸽派同意不在3月或4月要求降息，以换取6月开始放松的“承诺”，而鹰派则以几乎确定的6月降息为代价，避免过早宽松。如果这一解释正确，那么6月6日的25个基点降息实际上已经根据之前的信息做出了决定。

看点二：未来降息路径是关键可能会越来越难走？

当降息预期如此一致时，焦点就转移到未来降息路径。

分析普遍认为，7月连续降息已不太可能，市场定价仅为10%左右。

在本次会议之前，市场对欧央行的降息预期经发生调整，最近7月连续降息的概率仅为12%，9月和12月的降息概率也有所下降，分别为62%、54%。目前欧央行今年降息次数不到2.5次，第三次降息悬而未决，低于此前的3次预期。

过去几周的工资和CPI的数据表明，未来会议货将采取鹰派的路线。欧元区今年一季度协商工资同比增长4.7%，高于去年第四季度4.5%；通胀也粘性十足，5月欧元区CPI超出预期同比上升2.6%，服务价格飙升且潜在通胀压力意外升温。

本周之后欧央行的降息之路或越来越难走，如果通胀持久程度类似美国，后续大幅降息的可能性或将减小。约三分之一的经济学家认为美国通胀形势领先于欧洲。

此外，还有分析指出，后续议息会议中欧央行鹰派和鸽派之间分歧可能加剧，前者可能会考虑到潜在的通胀上行风险，提出在7月份暂停加息的理由，而后者则会认为，保持过紧的政策可能会将通胀推低至目标水平以下。政策声明中任何暗示将采取进一步行动的调整都将受到市场关注。

看点三：拉加德会“放鹰”吗？

今晚拉加德的讲话，将会为未来政策轨迹提供关键线索。

分析认为，拉加德在未来降息问题上需要更加谨慎，可能会强调数据依赖和逐次会议的决策方式。

野村报告指出：

我们预计新闻发布会的问题将集中在6月份之后的利率走势上，相信拉加德将强调依赖数据并采取逐次会议做决定的方法。

Pantheon Macroeconomics首席欧元区经济学家Claus Vistesen则表示指出：

欧洲央行本周将降息25个基点，但沟通将是强硬的。考虑到欧元区上个月消费者价格上涨步伐加快，欧央行不想降息被认为是规律性的，以及欧央行和美联储之间的政策分歧，拉加德可能暗示本月降息后将暂停。

看点四：短期经济增长、通胀或双双上调

鉴于近期通胀和经济动态变化，欧央行经济预测也可能有所变动。

巴克莱表示，短期经济增长和通胀就可能进行小幅上调：

2024年实际GDP可能上调至0.8%（+20个基点），2025年和2026年分别维持在1.6%（+10个基点）和1.6%（不变）；
短期通胀可能更高，2024年的总体和核心通胀预测将分别上调至2.4%（+10个基点）和2.7%（+10个基点），2025年分别为2.1%（+10个基点）和2.1%（不变），2026年分别为1.9%（不变）和2.0%（不变）。