适合红利风格的市场环境正在消失
⭐发布日期:2024年10月09日 | 来源:观察者网
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“重装基兵”组合2022-6-6成立,截至2024-3-25,组合的收益率为-14.15%。同期万得偏股混合型基金指数885001为-19.75%。
我们的重装基兵组合,目前配置了约10%左右的红利。最近红利风格似乎有些疲软,很多投资者关心市场风格会不会切换,要不要卖出红利?
红利风格即投资于股息率高、连续分红、分红潜力大的股票,代表性的指数是中证红利,目前股息率较高的行业主要是银行、煤炭、公共事业等。
首先,红利风格确实持有体验好、有分红、波动小、超额高,非常适合普通投资者长期持有。
下图是红利低波全收益2006年以来走势,年化收益率18.32%
而近几年,红利风格表现尤为强势。下图是红利低波近3年相对于市场的超额收益显著。
有些人分析股息率、估值、成交量、换手率等数据得出结论——目前红利风格拥挤度不高,还没到撤离的时候。
拥挤度不高确实是事实,下图是目前几个代表性红利指数的估值情况(截至3-11)。估值和股息率都适中,长期投资者可以继续持有。
但往后红利还是不是最强的风格呢?我们觉得不一定。
因为有相当一部分投资者,并不是长期持有红利风格,而是阶段性配置红利的“趋势派”:他们是看中了红利风格的防御属性和确定性,也可能是看中红利是当前的强势风格,趋势性的跟随。
比如在23年四季报中,相当大一部分成长风格的基金经理都配置了红利股。比如傅鹏博、张锋、王崇、焦巍、杜猛、王培等;
两类投资者的逻辑不同,谈不上对错,但交易上会出现分歧。如果基本面开始明显好转,其他板块持续出现赚钱效应,部分行业持续景气,那些“趋势派”肯定会调仓,对红利板块产生“抽血”,进而造成一定的回调,伤及“坚定派”。
因此,我们认为红利风格是否会崩并不取决于自身是否拥挤,而是取决于其他风格的赚钱效应,特别是成长风格,因此后续可能会有回调风险,也有可能会发生风格切换。
说白了,如果成长股可以一年涨50%+,那么很多人可能就会看不上年化10%的红利股了,否则他们猴年马月才能回本。
比如2023-10-26至11-6,成长板块曾有一波小反弹,那几天红利板块就一直在调整。
这几天同样也有这种趋势
这里顺便探讨一下,红利板块的热度那么高,为什么一直没有出现类似之前核心资产、新能源、人工智能那样的高拥挤度呢?
我们推测,绝大部分人对红利主要还是部分配置,并保持持有,更多的是作为防御,极少数人才会全仓配置。
而前几年大家对于核心资产、景气成长赛道,则是敢于全仓配置的,且频繁轮动。
此外,股息率这个指标太过显著,也决定了红利板块不太可能出现明显的高估或低估。
所以即使红利板块下跌,预计也是相对温和的,不会出现剧烈崩盘。不过这个过程中“坚定派”还是会受到些损失。
大家肯定更希望找到一些先行指标或定量指标,更好的去把握红利风格切换的拐点。
一般来说:1、投资者风险偏好下降、市场波动降低时;2、美债利率上升时;3、社融增速同比下降阶段。红利风格比较容易跑赢市场,反之跑输。
从风险溢价ERP来看,目前市场的风险溢价水平已经开始下降,这种趋势不利于红利风格。
从波动率来看,近一个月国证1000指数的日收益波动率为15.28%,低于过去6个月波动率16.49%,代表市场波动在减小,不利于红利风格。
美联储降息周期,红利风格可能跑输。观察2年期美国国债收益率,已经处于下降趋势,低于6个月前了,不利于红利风格。
从社融增速来看,2024年1月社融增速(下图蓝线),趋势有所上升,已经高于6月前了,不利于红利风格。但如果剔除政府债(下图灰线),企业和个人的贷款增速依然才刚刚稳住。(数据来源:国盛金融)
总体来看,上述指标显示,利于红利风格的市场环境正在消失。
综上,我们认为如果后续经济能够保持复苏态势,今年就会发生市场风格切换,红利风格后续可能存在跑输市场的风险,并且在短期市场反弹中可能面临被抽血的风险。
即使你看好红利,也应该考虑港股红利。具体可以看这篇文章《港股可能随时被点燃!》
但如果经济还是有较大压力,或者全球局势动荡、美联储继续加息等,那么红利风格可能还会表现好。
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彼岸花
9秒前:即使你看好红利,也应该考虑港股红利。
IP:84.16.1.*
陈玉雷
2秒前:说白了,如果成长股可以一年涨50%+,那么很多人可能就会看不上年化10%的红利股了,否则他们猴年马月才能回本。
IP:98.39.6.*
拉里·德雷克
6秒前:而前几年大家对于核心资产、景气成长赛道,则是敢于全仓配置的,且频繁轮动。
IP:70.38.5.*