家常菜日记2024年10月13日发布:M2高增之迷,一直被误解的266万亿人民币?
⭐发布日期:2024年10月13日 | 来源:家常菜日记
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结合发展模式与融资方式去理解
截至2022年底,中国广义货币总量M2的规模已经达到266万亿人民币,是同期GDP(国内生产总值)的2.2倍;
高不高?国际比较
比如2022年底,美国的M2总量为21.4万亿美元,名义GDP为25.5万亿美元,M2只占GDP的84%左右;
截止到2022年,德国、法国的M2与GDP之比也不超过100%。
这其中当然有一定的原因在于国外统计M2与我国口径有所不同,例如美国M2不包括10万美元以上的定期存款,这就会造成美国M2/GDP会低估。我们用世界银行统计的“广义货币占GDP比重”进行对比,美国2020年广义货币占GDP比重达到111.5%,仍然远低于我国同期的211.9%。
回溯日本M2/GDP,在2000年后达到第一个极值后,2008年以来再次快速攀升,2020年跳升至280%,远超2000年的230%。但是日本的地产、股市泡沫教训,值得警惕的“流动性陷阱”,
是流动性陷阱了吗?
现在要讨论的是,中国M2/GDP的比例高,有没有合理性?发了这么多钱,都去哪里了,似乎老百姓得到的不多,通胀也不高,难道钱真的被转移出境外了吗?消失了吗?
22年前(2000年),中国M2规模只有13.8万亿元,是GDP的1.3倍。在2000年至2022年的大部分时间里,M2的增速都超过了名义GDP,这期间,中国M2年均增速约14.4%,名义GDP只有12%。
但是,从2000年至2022年,中国CPI(居民消费价格指数)年均增速只有2.2%。一般认为M2增速应该与名义GDP大体相当,与实际GDP增速与CPI增速之和应该大体相当。但是这里有明显缺口。
可能有人会说,CPI衡量的只是与居民日常生活有关的商品和服务的价格,经济生活中还有很多项目,比如投资(包括房地产、设备、技术投资等)的价格并不在这里反映,它们的价格可能很高。
但是要提醒的是,房地产价格高,主要是沿海和一线城市的房价高,这些地方人口密集,土地资源有限,但是高素质的人口流入、良好的环境设施等,这些稀缺性是区域性房地产价格高企的基础性原因。这使得他们很容易吸引资金流入。
投资模式驱动型经济,M2高是必然结果
中国的M2和GDP的比例显著过高。有合理性。因为中国传统的投资驱动的模式,以房地产和基建为主导,通过银行贷款进行债务融资,不断扩张。中国高铁、地产、高速公路、机场在过去30年起了翻天覆地的变化。而这些重资产的投资品价格上涨,又导致他们成为良好的抵押资产,进一步借债去投资扩张,促使经济发展不断螺旋式上升。货币也通过银行借贷循环,M2总量被不断推升。
这种投资/债务驱动增长模式下,经济发展需要的启动资金就很高。而欧美的科技创新引领经济增长模式,人是关键因素,有脑子就够了,并不需要大量的启动资金。
另外,投资驱动增长模式,效益相对较差,不是高质量发展的,就是说你投十块钱,它产生的GDP并不是特别明显,这样导致你发了很多的货币,你的GDP才能保持较高的增速。这种效益低下的表现就是发行的货币(代表投入的资源)总是略大于GDP增速(代表当年新生产的商品和服务的价值总和)。
但是欧美的科技创新模式,政府不一定要发货币。有了创意和技术,通过权益进行直接融资,而不是银行,货币的流转比银行借贷可能要低。因为银行出于盈利压力总有放贷的压力,加大循环的压力。
就是中国你发了这么多货币,每年都比GDP增速要高,这样累积下来20多年,M2/GDP这个比例就过高了。
如果中国经济高质量发展,不用过度依赖银行创造货币放贷,去投入,而是通过权益融资,它的M2的创造效应就会弱很多。同时,还能维持这个GDP的一个可持续的发展,我觉得M2和GDP的比例就会降下来,这个M2高是和这个经济模式相适应的,有投资驱动的模式,必须就有充足的流动性。是经济的一个润滑剂。
看微观案例
看苹果的财务报表就知道,他基本上就轻资产模式了,它不仅是资产周转快的问题,某种意义上讲,他就快没资产了。他的增长已经基本不需要投入了,每年还大量分红回报股东。
我们有很多资产,这种资产效益很低的,就是他创造的GDP或者增加值是低的。
但是某种意义上讲,存在就是合理的。这也不是说政府要故意放这么多的M2,因为就是这种传统的落后经济阶段下的发展模式,没有那么多高素质的人才搞创新,而且我们也的确需要高质量的基础设施和生活住房条件,这些是需要刚性的投资和银行贷款去周转去启动的。
但是我们现在要转变经济结构,要靠创新,靠人的智慧,去发展了。政府在这种背景下可以适当控制M2了。继续大量印钞,就会落入日本式的“流动性陷阱”。
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王彦华
8秒前:3倍。
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유설영
6秒前:继续大量印钞,就会落入日本式的“流动性陷阱”。
IP:26.98.1.*
蒋英
5秒前:一般认为M2增速应该与名义GDP大体相当,与实际GDP增速与CPI增速之和应该大体相当。
IP:78.63.3.*