卧谈汇2024年10月12日发布:宠物行业上市公司半年考：海外收入下降，4家公司净利承压

其他5家公司，天元宠物、源飞宠物、依依股份归母净利润分别为3056.6万、6585.8万、4496.45万元，分别同比下降35.91%、35.55%、31.13%；乖宝宠物、中宠股份归母净利润为2.06亿、0.96亿元，同比增长49.69%、40.71%，利润增长原因为内销、自有品牌收入增加，出口业务回暖等。

从毛利率看，中宠股份、乖宝宠物、天元宠物、佩蒂股份、源飞宠物、依依股份、路斯股份的毛利率分别为25.01%、34.21%、16.53%、15.45%、22.14%、13.35%、20.57%。

其中，毛利率下降的有天元宠物、源飞宠物、佩蒂股份，同比下降10.49%、14.41%、41.94%，下降的原因多为海外订单大幅减少、原材料价格上涨等。路斯股份、中宠股份的毛利率涨幅靠前，同比增长40.57%、31.45%。

股价表现上分化也很明显。截至9月5日收盘，只有路斯股份与中宠股份股价较年初有所上涨，年初至今涨幅各自为44.77%、10.28%。其他公司股价较年初均有不同程度下跌，下跌最严重的是佩蒂股份，年初至今股价跌幅为25.21%，报13.2元/股。

海外营收占比和增速降低，国内业务渐成增长驱动力

近年来，国内宠物公司虽发展迅速，但多以代工业务起家，营收方面高度依赖海外业务，且国内宠物行业的市场成熟度仍与欧美市场有不小差距。

7家主营宠物业务的A股上市公司中，4家为宠物食品生产商，分别是乖宝宠物、中宠股份、路斯股份、佩蒂股份；2家为宠物用品生产商，包括源飞宠物、天元宠物；1家宠物卫生护理用品生产商依依股份。

据目前已披露的中报数据，源飞宠物的海外市场收入占比最高，达93.66%。其次为依依股份（93.36%）、佩蒂股份（74.46%）、中宠股份（70.84%）、路斯股份（65.56%）、天元宠物（51.88%）。由此可见，海外市场的波动极易影响到宠物行业A股上市公司的业绩表现。

其中，作为上半年仅有的一家亏损企业，佩蒂股份营收同比下降41.77%至4.9亿元。佩蒂股份解释称，主要由于海外市场处于去库存阶段，导致出口订单较同期减少，ODM业务收入规模减小。

上述公司透露，这波海外去库存周期自去年9月开始，各家的出口业务均出现不同程度下滑，今年二季度才出现明显好转。

为应对海外市场低迷影响，各大宠物上市公司加快了国内市场的开拓。上半年，各家海外营收占比和增速持续走低，国内业务成为营收的重要增长点。

路斯股份表示，上半年公司内销收入增速快于外销，内销收入1.16亿元，同比上升76.29%，占主营业务收入增至34.22%。

同时，中宠股份、天元宠物、源飞宠物、依依股份的内销收入也有增长，增幅分别为30.44%、66.13%、71.11%、40.96%。

宠物食品需求稳健增长，成宠物用品公司第二增长曲线

虽然宠物市场在不断细分，但宠物食品仍是最大的细分市场。《2021年中国宠物行业白皮书》显示，2021年宠物食品市场规模占比约为51.6%，宠物医疗、宠物用品市场规模占比则分别为29.2%、12.8%。2012年至2022年，国内宠物食品市场规模从157亿元增长至1372亿元。

在艾媒咨询首席分析师张毅看来，目前在宠物市场角逐最激烈的是宠物主粮赛道，由于其必需性和高复购率，主粮也成为各家宠物公司的必争之地。

国内不少宠物公司都盯上了这块蛋糕。上半年，宠物用品生产商天元宠物、源飞宠物的宠物食品业务增速惊人。

报告期内，天元宠物实现营收10亿元，同比增长16.26%，主要因宠粮业务同比大幅增长所致。其宠物食品营收达3.93亿元，同比增长100.12%。

宠物牵引用具龙头公司源飞宠物的宠物主粮上半年则实现营收846万元，同比增长689542.18%，占总营收1.97%；宠物零食收入2.04亿元，占比为47.34%，超过宠物牵引用具收入1.82亿元。

源飞宠物发力宠物食品赛道也是情理之中。据8月的投资者活动纪要，源飞宠物发现，全球经济仍未完全恢复，消费降级的情况仍在延续当中。加上公司的牵引用具定位中高端，产品又耐用，“导致客户去库存的节奏缓慢到超出了所有人的预期”。

但宠物零食属于高频次消费的刚需产品，在经济低迷期，消费者更倾向于满足日常必需的食品类消费，导致公司牵引用具产品的恢复速度低于宠物零食类产品。据源飞宠物判断，消费者对宠物零食的采购已恢复正常，且有良好的增长，市场前景值得期待。6月，源飞宠物透露，公司近期收购了一家主营宠物处方粮的电商企业。

宠物食品渐成宠物用品公司的第二增长曲线，而宠物食品商中宠股份、路斯股份、佩蒂股份、乖宝宠物，上半年宠物食品收入也有不同程度增长。

报告期内，中宠股份的境内业务板块，主粮和罐头产品增长强劲，主粮产品实现了接近60%的增长。路斯股份的主粮项目一期生产线于6月投产，核心产品肉干系列收入同比增长21.13%，肉粉产品和主粮产品增幅高达103.77%、2338.30%。

部分国产自有品牌表现突出，各家销售费用均有增长

当前，国内宠物市场仍处于“大行业，小龙头”的发展阶段，国产品牌竞争者众多，行业较为分散。华福证券研报曾指出，青睐主粮品牌2种及以上的宠主占比在70%以上，品牌忠诚度较低。

据中报披露，中宠股份旗下自有品牌有顽皮（Wanpy）、真致（Zeal）、领先（Toptrees），佩蒂股份有爵宴（Meatyway）、好适嘉，乖宝宠物有麦富迪（Myfoodie）、歪小尾（WagginTrain），源飞宠物有康飞康飞（Kumfi Comfy）、匹卡噗（Pika Poo）等。

南都湾财社记者梳理发现，上半年，国内多家宠物上市公司的自有品牌表现突出。其中，佩蒂股份自有品牌营收同比增加63%，爵宴收入同比增加97%；得益于旗下三个自主品牌的增长，中宠股份境内业务同比增长超30%，毛利率同比增长40.57%至25.65%；乖宝宠物旗下自有品牌麦迪富成为首个“年销20亿元”的国产品牌。

与此同时，用于品牌推广、活动促销等的销售费用亦有增加。上半年，销售费用支出最多的是乖宝宠物，同比增长37.5%至3.21亿元。今年8月，乖宝宠物在深交所上市。对于销售费用高企，乖宝宠物解释称，因公司自有品牌收入占比较高，且自有品牌处于快速发展期，需投入较多销售费用用于扩大品牌影响力。

报告期内，路斯股份、依依股份、中宠股份、天元宠物、佩蒂股份、源飞宠物销售费用分别为1012万、1143.6万、1.5亿、7044万、4325.57、1012.18万元，同比增长59.58%、32.28%、23.34%、20.04%、20.36%、27.31%。