极目新闻2024年10月11日发布:做市支持终结国债长短端利率倒挂 信用债发行量涨价微跌
⭐发布日期:2024年10月11日 | 来源:极目新闻
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财政部国债做市支持操作的效果,正在显现。
6月23日,1年期和10年期国债收益率分别报收3.5057%和3.5457%,正好相差4BP。而在6月21日之前,1年期和10年期国债收益率在长达10个交易日的时间里,处于倒挂的状态,倒挂程度一度达到7BP。
这两个期限差距较大的国债品种,其利率上一次出现倒挂,是2013年6月21日-26日,时间也仅持续了4个交易日。
分析人士认为,利率倒挂情形的恢复,在很大程度上得益于财政部在6月20日针对1年期国债开展做市支持操作,而此次财政部开展的随买操作,利多债市。
九州证券全球首席经济学家邓海清认为,财政部的随买操作利多债市,且中标价格大幅拉低了1年期国债利率;而短端利率的下行又会释放长端利率的上行压力,同样会利好债市长端利率,进而构成债市走牛的重要逻辑。
“基本面和货币政策都还没有出现拐点,债牛的根基还不稳。”北京某基金投研人士对21世纪经济报道记者表示,“经济基本面并未见到大幅走弱迹象,货币政策也未见宽松,这段时间的上涨只是阶段性的。”
国债做市支持终结利率倒挂
6月19日,财政部宣布将于次日开展国债做市操作,方向为随买,操作规模为12亿元,标的债券为2017年记账式附息(九期)国债。彼时正处于1年期国债到期收益率高企之时,财政部希望通过此举提高做市商的意愿,提高国债的流动性。
彼时,联讯证券首席宏观研究员李奇霖指出,尽管本次12亿元的操作规模不大,但未来“当存在需求时可大规模使用,具有重要意义”。
6月20日,该操作正式落定,1年期国债中标收益率为3.4901%,竞标倍数为1.16倍;在随买利率公布之前,当天1年期国债现券170009利率为3.5300%,最近一次国债招标发行发生在6月7日,招标利率为3.67%。
这意味着,随买利率的大幅走低,将带动债市短端利率的下行。6月20日至23日,1年期国债收益率下行了4BP,其他关键期限国债收益率则上行了3-6BP不等。其中,10年期国债收益率从3.4881%上行至3.5457%。
“这几天债市在调整,收益率整体在上行,但1年期在下行,说明国债做市支持是有效的。”北京一位券商资管部人士对21世纪经济报道记者表示。他认为接下来数月,财政部将继续开展做市支持操作,“这一次只有12亿,对整个市场来说,量还是太小了”。
根据财政部和央行去年9月底发布的国债做市支持规则,国债做市支持操作的频率为每月一次,且规模有上限:随买方向为20亿元,随卖方向则为30亿元。
6月23日,关键期限国债依旧是一条M型曲线,3年期和7年期国债利率分别高于5年期和10年期品种。
邓海清和李奇霖均认为,财政部下个月还将开展做市支持操作,但在品种选择上,依旧锁定1年期将是大概率事件。
“财政部做市最主要的品种就是一年期,因为这个品种没有对应的国债期货品种,但是在国债收益率曲线中又至关重要。”邓海清对21世纪经济报道记者解释称。
“牛陡”行情显现
在国债利率出现期限倒挂时,消除倒挂的方式有二,一是短端利率下行、二是长端利率上行。在国债做市支持操作之前,两种说法各有拥趸。
邓海清分析称,本次财政部首次国债做市支持操作、随买一年期国债中标收益率大幅走低,再叠加近期债券市场走好、债市整体利率下行,收益率曲线倒挂的结局逐渐“浮出水面”,未来收益率曲线倒挂将以短端利率的下行实现修复。
短端下行、而非长端上行——这不但给此前投资者对利率走势的分歧下了定论,还给未来的债市“牛陡”行情奠定了基础。所谓“牛陡”,在业内指收益率曲线陡峭的债牛行情。
6月21日-23日,从“倒挂”中恢复过来的1年期和10年期国债收益率,期限利差从1BP上升至4BP。
“财政部如果继续开展做市操作,两个品种的期限利差还会进一步拉开,收益率曲线变得陡峭,期限套利的操作空间就又打开了。”前述北京券商资管部人士对记者表示,“1年期国债收益率下行,可有效带动货币市场利率的整体下行,货币市场短期利率先下,然后带动长期利率。”
邓海清表示,本次财政部随买做低短端利率,表明通过压缩“套利空间”的去杠杆逻辑不再,金融去杠杆可能不再依赖于“紧货币”政策,更多地是依赖于严监管政策。
6月信用债净融资额有望转正
在利率债回暖的带动下,5月份被“冰封”的信用债一级市场,也开始逐渐复苏。
Wind数据显示,截至6月23日,包括企业债、公司债、中票、短融、PPN和政府支持机构债在内的信用债共发行了335只,总规模为3186亿元,较5月份的238只和2755亿元均有增长。
“5月份信用债净融资额是负的2400多亿,6月份到期量大概是4200亿。”北京一位券商信用债分析师表示,“随着债市回暖,6月份信用债净融资额有望转正。”
北京另一家券商信用债业务人士对记者表示,尽管6月以来信用债发行量有所提高,发行利率也出现一定程度的下行,但幅度不大。
Wind数据显示,5月份曾出现过AA主体评级的民企以9.3%的利率发行债券,利率超过8%的债券亦有数只;到了6月,信用债发行利率则都在8%以下。
此轮债市调整后,信用债的配置价值也逐渐显现。
天风证券固收分析师孙彬彬指出,本轮债市调整至今,5年期信用债收益率上行幅度超过200BP,但目前信用利差仍然处于历史低位,信用债调整尚未结束,但与同期限贷款相比,信用债的绝对票息已经具备相当的吸引力。
据其统计,3年期中票方面,当前AAA、AA+和AA主体发债平均成本分别较贷款基准利率上浮10.91%、22.06%和30.95%,除AA+评级外,其他评级均已接近或超过前期高位;5年期中票各等级发债利率较贷款基准利率则上浮12.05%、16.84%和40.09%,持平或高于前期高点。
(编辑:杨志锦,如有意见或建议请联系:yangzj@21jingji.com)
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Deidrick
5秒前:16倍;在随买利率公布之前,当天1年期国债现券170009利率为3.
IP:74.62.3.*
莫拉约·阿坎德(MorayoAkandé)
9秒前:短端下行、而非长端上行——这不但给此前投资者对利率走势的分歧下了定论,还给未来的债市“牛陡”行情奠定了基础。
IP:36.72.4.*
Alfred
7秒前:”北京一位券商资管部人士对21世纪经济报道记者表示。
IP:47.72.8.*