家电巨头“三国杀”

近日，美的集团、海尔智家、格力电器三家白色家电巨头，先后披露半年报。2024年上半年，三家企业营收依次为2172.74亿元、1356.23亿元、997.83亿元，同比增长10.3%、3.03%、0.55%；归母净利分别为208.04亿元、104.2亿元、141.36亿元，同比增长14.11%、16.26%、11.54%。

在营收增幅上，美的集团以双位数增长领先于海尔、格力；在归母净利润表现上，海尔体量最小但增幅最高，是近三年来三巨头中唯一保持归母净利润双位数增长的企业；格力电器营收增长趋于停滞，同比提升0.55%，归母净利润增幅同样是三巨头中同比最低。

在国内家电市场增长趋缓，出海和多元化发展成为家电企业发展必选的大趋势下，多元化和出海均有不错表现的美的集团，取得了优于整体家电市场的表现。此外，全球业务的快速增长和产品毛利提升，也为海尔智家的业绩增长提供了动力。

相对而言，多元化发展成效待显且海外市场占比较低的格力电器，正面临越来越多的增长牵绊。

美的全面领跑，海尔净利增幅最高

奥维云网（AVC）数据显示，2024年上半年，白电市场零售额为2，319亿元，同比下滑7%，零售量为7，774万台，同比下滑3.6%。空调市场全渠道零售量为3，315万台，同比下滑11%，零售额为1，114亿元，同比下滑14.5%。厨卫大电零售量为4，149万台，同比增长0.5%，零售额为771亿元，同比下滑2.3%。整体看，家电市场走过了快速增长期，进入了以产品迭代升级为主的平缓增长甚至于逆增长周期。

行业的变化，落到美的、海尔智家及格力电器等家电巨头身上，却有着不同的表现。

2024年上半年，美的集团营收2172.74亿元，同比增长10.30%；净利润208.04亿元，同比增长14.11%。营收增幅远高于海尔（3.03%）、格力（0.55%）以及整个家电行业（-7.0%）的增幅，以绝对优势领跑。

如果把时间线拉长，可以发现，近三年来，美的集团无论营收还是归母净利润表现，均呈现出持续上升的态势，增幅不断扩大。

突出的表现背后，产品毛利提升，以及多元化、全球化业务发展带来的业绩增长，成为营收增长的关键。上半年，在空调及家用电器均创下增长新低的情况下，占美的集团总体营收46.70%和34.58%的暖通空调和消费电器业务，均实现了同比10.28%的增长，毛利率分别提升2.98%和1.40%。

此外，机器人及自动化相关业务，也实现了6.02%的同比增长。从区域上来看，海外市场占比已提升到41.92%，同比提升13.09%。

美的集团外，2024年上半年，海尔智家营收1356.23亿，同比增长3.03%，营收增幅位列三巨头第二；归母净利润104.20亿元，同比16.26%，净利润增幅最高，为三巨头中2021年以来唯一一家实现连续净利润双位数增长的企业。

在家电行业增长放缓，2024年上半年家电零售额下行的情况下，海尔智家营收正向增长的同时，产品毛利也有所提升。2024年上半年公司毛利率达到30.6%，较2023年同期提升0.2个百分点。

相比之下，格力近三年尤其是今年上半年的表现，尤为惨淡。2024年上半年，格力电器实现营业总收入1，002.87亿元，同比增长0.50%，实现归属于母公司的净利润141.36亿元，同比增长11.54%。无论营收增长还是归母净利润增幅，均为三巨头中最低。

“空调”业务遭蚕食，格力陷增长困境？

遍历格力电器财报发现，2024年上半年，格力电器营收增幅趋于停滞，归母净利润增幅低于美的、海尔的背后，业务单一和产品毛利率下降，正成为影响其业绩表现的关键。

2024年上半年，格力电器空调营收占比达78.14%，较2023年上半年占比70.45%提升。然而，占比提升的同时，格力电器的空调产品毛利下降了0.88%。

空调业务之外，公司营收占比较高的绿色能源与其他业务，也出现了较大幅度下滑。其中，绿色能源业务营收较上年同期下滑31.84%，其他业务较上年同期下滑43.80%。格力电器的多元化业务表现，并不突出。

对此，资深产业经济观察家、家电行业分析师梁振鹏评价表示，“格力营业额增幅之所以比较低，是因为它多元化发展非常不顺利，从之前做手机，到后来做新能源汽车，整体的经营状况都不是特别出色，它到现在为止仍然是一个以空调为绝对主力的公司，产品结构相对单一，这是非常不正常的。”

“这些年格力多元化也做了很多努力，在冰箱、洗衣机、厨房电器等领域都有拓展，但一直做得不好，市场占有率也非常低，市场影响力也不高，基于这个原因，格力电器的营收规模增幅就非常慢，因为它严重依赖于空调这个单一产品。”梁振鹏表示。

在他看来，随着近几年家电行业增速下滑，在业务多元化、全球化等方向上取得不错成绩的美的集团和海尔智家，业绩增长受家电行业宏观走势的影响得以减缓，而业务单一且全球化不甚理想的格力电器，则染上了明显的下行通病。

此外，近年来美的集团、海尔智家在家用空调及高端品牌领域的业绩增长，也在一定程度上蚕食了本属于格力空调的高端市场份额，使得格力引以为傲的空调主业，产品毛利率不断下滑。遍历格力电器近三年半年报发现，在营收增幅不断收窄的同时，格力电器的净利润增幅同样也在不断缩减，处境可能会愈发艰难。

结语：家电换新，利好格力？

今年以来，伴随新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新的行动方案的推出，各地政府陆续推出“家电以旧换新”的相关补贴措施。2024年7月下旬，中央财政加力家电以旧换新，明确对消费者购买2级及以上能效或水效标准的空调、冰箱、洗衣机、电视、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类家电产品给予以旧换新补贴，助力家电消费升级。

伴随政策的出台，美的、海尔智家、格力电器等大型家电企业，迎来了新的业绩增长机会。在格力电器财报中，家电以旧换新行动方案的提出，成为重点提及的利好。但是，这一政策真的能成为格力电器业绩增长的关键吗？

也许是未必。一方面，家电以旧换新政策的推出，是面向整个家电行业多品类产品，格力电器作为空调长期贡献70%以上营收的企业，产品单一进一步收窄了其他品类换新带来的增长可能性。此外，伴随着低价消费需求的提升，定价整体偏高的格力电器，往往不再是新一轮产品换新中最优的品牌选择。

系列问题下，本季度营收及净利润增幅均创下新低的格力电器，与美的、海尔智家之间的距离，或许还未到收窄之时。

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