M1和社融持续下滑，是该全力拼经济了

文：任泽平团队

8月社融规模新增3.03万亿元，前值7742亿元，同比增速8.1%，前值8.2%。8月新增人民币贷款1.04万亿元，前值-808亿元。8月M2同比增长6.3%，前值6.3%；M1同比增长-7.3%，前值-6.6%。

1 2024年8月金融数据呈现以下特点：

1） 社融增速放缓，主要靠政府债支撑。8月存量社融同比增长8.1%，较上月下降0.1个百分点。新增社会融资规模30298亿元，同比少增981亿元，结构上主要靠政府债支撑。

2） 信贷增速持续放缓，除票据融资外，均为拖累。金融机构口径信贷增速8.5%，较上月下降0.2个百分点。企业和居民信贷均少增，结构不佳。

3） M2增速持平，M1继续下探。M2增速6.3%，较上月持平；M1增速-7.3%，较上月继续下降0.7个百分点，连续五个月负增长。M2-M1剪刀差继续走阔。

4） 展望未来， 降低存量房贷利率、降息降准仍有必要。一是经济有效需求不足、物价低迷、信贷收缩，居民企业降杠杆，只靠经济自身难以走出负向循环，政策提振是当务之急；二是八九月政策债发行加快、MLF到期量增多，存在补充流动性必要；三是全球开启降息潮，8月中旬以来，人民币持续升值，稳汇率对我国货币政策的掣肘在减弱，瑞士、瑞典、加拿大、英央行、欧央行等主要国家已经降息，美联储9月降息概率较大。近日央行货币政策司司长表示，目前金融机构的平均法定存款准备金率大约为7%，还有一定空间。

如果能够从善如流，回应社会呼声，推出大规模经济刺激计划，加强对民营经济的保护，则我们的经济大有希望，信心比黄金重要。

2 社融增速放缓，政府债是主要支撑

社融增速放缓0.1个百分点。8月存量社融规模398.56万亿元，同比增长8.10%，增速较上月下降0.1个百分点。新增社会融资规模30298亿元，较同期少增981亿元。社融增速重回6月创下的历史最低位，显示实体经济融资需求不足。

结构上，政府债是主要支撑。

1） 表内信贷多减。8月社融口径新增人民币贷款10441亿元，同比少增2971亿元。

2） 表外融资少减。8月表外融资增加1161亿元，同比多增156亿元。其中，未贴现票据增加651亿元，同比少增478亿元。8月6M国股转贴利率降至0.96%，处于今年以来低位，反映票据冲量意愿依旧强烈。7月信托贷款增加484亿元，同比多增705亿元；7月新增委托贷款增加26亿元，同比少增71亿元。

3） 政府债券多增。8月政府债券净融资增加16130亿元，同比多增4371亿元。专项债使用范围拓宽，加速政府债发行放量，截至9月13日，新增专项债进度升至71%，较8月13日上升21个百分点。后续专项债加速和超长期国债落地，财政发力支撑社融恢复。

4） 直接融资多增。直接融资增加1823亿元，同比少增2001亿元。企业债券净融资1692亿元，同比少增1096亿元。8月信用债净融资规模提高，在债券利率低位优势下延续增长趋势，产业债净融资额稍有回落，城投债净融资转负。8月新增股票融资131亿元，同比少增905亿元，资本市场面临基本面乏力、交易量下滑问题，A股重回低位，期待财政刺激效果发力带动资本市场活力。