机械之名2024年10月12日发布:人民币大幅升值，这次得感谢隔壁的日本不按套路出牌把队员打到骨裂，私吞奖金，养狼狗防队员偷跑，黑心教练遭报应

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       7月31日是七月的最后一天，人民币汇率连续两天大幅升值，继7月30日对美元升值0.39%后又涨了0.25%；8月1日继续升值，离岸人民币对美元的最新汇率为7.215，有望突破7.2大关。

       什么原因让人民币汇率反弹升值呢？

       这次可能得感谢日本央行了，

       先来看下日元近期的汇率走势。

       7月3日，日元在经历了长期贬值后跌到了历史最低点位，在外汇市场上需要花将近162日元才能兑换到1美元。

       之后，日元开始反弹回升，尤其是最近三天涨势惊人。7月30日，日元对美元上涨0.78%；7月31日大涨1.85%；8月1日继续升值，目前已经升破了150，日元汇率进入了相对“安全区”。

       毫无疑问，本轮亚洲各国本币的反弹是由日元带起的，日元的升值幅度和速度也是最快的，是什么原因导致日元从疲软状态一下子强势了起来呢？

       除了美联储几乎铁定在9月降息的消息刺激外更重要的因素与日本自身有关，日本央行不按套路出牌，打出了超出市场预期的牌。

       众所周知，日本的利率水平是非常低的，甚至常年处于负利率状态。

       今年3月，日本央行时隔17年首次加息，日本的政策利率从之前的-0.1%提升至0-0.1%之间。

       然而，市场没有预料到日本会再次加息，结果超预期政策来了。

       7月31日，货币政策会议结束后日本央行宣布再次加息，这次的加息幅度高于上次，

       达到了15个基点，日本的政策利率从0.1%提升至0.25%。

       当政策在预期内的时候其实是很难有特别效果的，因为市场早已消化了预期内政策对各类价格的影响，只有超预期政策的出台才能掀起波澜。日本央行提前加息便是典型的超预期政策。

       此外，日本央行行长

       植田和男在新闻发布会上提到，

       0.5%不是日本利率的终点。

       隐含意是日本不仅还会加息而且可能扩大加息幅度。

       这又是一个预期外的消息，在两大消息的刺激下日元吹响了“反攻”的号角，再加上美国那边9月几乎铁定降息的神助攻，日元来了一把“翻身农奴做主人”。

       那么这是否意味着日元将进入长期升值通道？我并不这么认为，原因如下。

       第一，加息幅度依然太小，和美联储无法相提并论。

       别看日本在四个多月里加息两次，累计只是把政策利率提高了25个基点。美国的加息路径是刚开始加25个基点，后来一次加50个基点，到了加息后期直接加75个基点。

       换言之，

       日本两次加息的累计幅度只不过是美国一次加息的最低幅度，

       哪怕之后利率真的到了0.5%，50个基点的累计加息幅度依然比不上美联储的一次动作。

       由此可见日本的紧缩货币政策还是挺宽松的，只是有意识地稍微收紧下钱袋子。

       第二，日本“缩表”幅度低于市场预期。

       缩表指的是缩小资产负债表，往往和加息一起使用，美国就是如此，美联储除了加息外还卖出美国国债和MBS以达到减少流动性的目的。

       日本央行在宣布加息的同时还提出了两年内逐步将购买日债的数额从每月6万亿日元减到2.9万亿日元左右。

       注意，人家缩表是卖出国债，日本“缩表”是减少买入国债的数额，所以我才会在日本的缩表上打引号。

       同时，这也表明日本的缩表程度不够且低于市场预期。和第一点的结论类似，日本的货币紧缩政策是有意识的，主要是担心缩得太厉害对日本经济造成负面影响。

       第三，美日之间利率差依然明显。

       美国现在的利率是5.25%至5.5%，考虑到9月大概率降息25个基点，到了那时美国的联邦基金利率为5%至5.25%。

       另一方面，日本加息后的政策利率为0.25%，我们就假设之后日本又加息了，而且下次直接加息25个基点，利率提高至0.5%。

       两相比较发现美国和日本间的利率差依然存在450至475个基点，差距是很大的。

       这给了套利者足够空间，在本轮套利止盈过后继续低息借入日元后抛售掉换成美元赚取高利息，一买一卖持续加大日元贬值的压力。

       日元想要长期看涨，除非美国能够快速将联邦基金利率下降到2022年3月加息前的水平。由于美国的利率中枢已经上调，这种情况恐怕不太会出现，别说降到零利率附近，能回到3%左右就已经相当不错了。

       综上所述，日元汇率短期内受到超预期政策的刺激快速升值，不意味着日元已经从贬值通道走出，长期来看日元贬值压力依然存在。

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